每年五月的第一個星期六，“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司都將如期舉行股東大會，引發(fā)全球投資者矚目?！ ”本r間5月4日晚間，伯克希爾·哈撒韋公司第54屆股東大會正式拉開帷幕，89歲沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格再度雙雙坐在主席臺上，回答現(xiàn)場超3萬人大會的提問。這是一場投資者的盛宴，連比爾·蓋茨和蘋果CEO庫克都在現(xiàn)場參加股東大會。 較之去年的市場環(huán)境，如今的國際形勢、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、明星企業(yè)均有了不一樣的情況。國內外市場對巴菲特開展“股票回購”，重倉“蘋果”、“美國銀行”、“富國銀行”等股票的態(tài)度變化，有著濃厚的興趣?！ 「嗟耐顿Y者，是為了一睹巴菲特真容。這屆股東大會的問答持續(xù)近六個小時，現(xiàn)場的提問熱情可見一斑。 現(xiàn)場問答環(huán)節(jié)金句頻出，券商中國記者整理主要經(jīng)典語錄如下： 1、巴菲特：數(shù)字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個扣子差不多?！ ?、巴菲特：如果我們的股價低于內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購?！ ?、巴菲特表示，在評價政治時，不從公司的立場出發(fā)，伯克希爾在過去54年從來沒有給一位美國總統(tǒng)大選候選人捐過款。他本人是資本主義的支持者，但資本主義制度本身也包含監(jiān)管與照顧社會公平?！ ?、價值投資中的“價值”并非絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業(yè)務、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等等。 5、開心和財富不成正比。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心?！ ?、我不認為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠分享你的投資理念。 7、芒格表示，我的家人最喜歡蘋果設備，最后一個放棄的東西才應該是蘋果。 8、我和芒格不會冒然進入一個新領域，僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領域的人來投資?！ ?、伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規(guī)模投資。 10、時代總會變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經(jīng)濟制度總能找到機會來雇傭更多人?！ ?1、芒格表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢?！ ?2、芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望的支付價格而達成的交易。伯克希爾一季度盈利超預期，巴菲特：已在卡夫亨氏上付出太多代價 北京時間5月4日，巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司在美國中部小城奧馬哈召開54周年股東大會。與此同時，伯克希爾也發(fā)布了2019年一季度財報?！ ∫蚬善蓖顿Y收益明顯好于預期，伯克希爾一季度總利潤216.6億美元，遠高于去年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實現(xiàn)每股收益13209美元，去年同期為每股虧損692美元；B類股實現(xiàn)每股收益8.81美元，去年同期為凈虧損0.46美元。同時去年四季度，伯克希爾凈虧損253.9億美元?！ 〈饲皫讉€季度伯克希爾之所以利潤指標表現(xiàn)不佳，是因為美國會計規(guī)則要求伯克希爾錄入未實現(xiàn)的股票投資損益，巴菲特在最近幾年的年度致股東信中都在強調公司總利潤將面臨“狂野而反復無常的波動”，并認為這些波動毫無意義。今年一季度，伯克希爾的股票投資賺得155億美元，對金融衍生品的投資賺得6.08億美元。 巴菲特更看重運營利潤這個指標。今年一季度伯克希爾的營業(yè)利潤是55.6億美元，較去年同期的52.9億美元同比增長5％，約合每股收益為3215美元?！ 〈送?，財報還顯示，伯克希爾哈撒韋截至今年3月底的浮存金約為1240億美元，較2018年底增加約10億美元。同時，今年一季度公司花費約17億美元回購了A股和B股普通股?！ ?br />
隨后巴菲特在接受媒體采訪時表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績報告不包括卡夫亨氏帶來的影響。審計師尚未在卡夫亨氏的2018年年報上簽字，同時，卡夫亨氏也沒有把2019年一季度的財報提供給伯克希爾?！ ∫晃慌退母赣H問沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個人投資是什么。對于這一問題，巴菲特毫無遲疑的回答說：“當你從它們身上賺很多錢時，它們總是更有趣。” 以下是股東大會問答環(huán)節(jié)的要點總結： 要點一：談鐵路投資 鐵路比貨車更有效率，無人駕駛技術或使天平傾斜 即使已年近九旬，巴菲特仍舊對新興科技保持著敏銳的觀察力。在巴菲特看來，未來無人駕駛技術或為貨車追趕火車的運輸效率提供基礎。有投資者問到，是否會為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化？ 巴菲特表示，伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣。從噸/英里的運輸效率上看，鐵路占了長途運輸?shù)?0％，比貨車更有效率，尤其在長途上。如果要做短途，不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術，BNSF的效率在逐年提高。當然，如果有無人駕駛貨車實現(xiàn)，可能推動選擇貨車。 巴菲特的老搭檔芒格說道，其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。“我們在30年前就已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，美國大概有1.4億人口，現(xiàn)在有3.3億。那個時候有更多的人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量卻增加了。此外，現(xiàn)在的安全問題也得到了大幅改善。” “BNSF是我們很好的資產(chǎn)，整體鐵路業(yè)務相對其它公司有競爭力，這個業(yè)務要繼續(xù)做100年。”巴菲特表示?！ ∫c二：談股票回購 公司股價低估時出手，回購B股會更多 2018年7月，伯克希爾董事會宣布放寬股票回購政策。不過從去年初到今年2月末，伯克希爾僅回購了13億美元，不到去年末公司1120億美元持現(xiàn)規(guī)模的1.2％。近期巴菲特向英國金融時報表示，伯克希爾的回購規(guī)?？赡艽笤觥⒏哌_1000億美元，但并未透露會在多長時間內達到這一規(guī)模。提問階段，也有投資者問到了這一問題。 巴菲特表示，伯克希爾現(xiàn)金持有量多少并不會決定股票回購規(guī)模。他們會在股價低于內在價值的保守估值時，毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。這種估值是他或芒格認定的一個區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數(shù)量，因為想確保剩余股東在回購后的持股價值更高，希望確保回購股票可以使多數(shù)股東受益?！ τ诓讼枙刭廇股更多，還是B股更多的問題，巴菲特表示：“如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。” 芒格補充道，不管A股還是B股，都沒關系，希望股票不會被明顯低估或高估。 要點三：談科技投資 不會冒然投資科技公司，可以雇人來做 與2018年一樣，今年巴菲特也回答了很多中國投資者提出的問題。5G領域已成為中、美兩國必爭之地，其背后是未來十年的產(chǎn)業(yè)生態(tài)較量。關于5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，也一直是中國投資者關注的焦點?！ 碜陨虾５墓蓶|Terry提問，希望了解伯克希爾是如何把握5G時代的投資方向的？ 巴菲特表示，伯克希爾沒有所謂的核心能力。“我們的子公司將會涉足5G或者世界上任何一個科技發(fā)展方面的行業(yè)。我們有一些工作人員對方方面面的行業(yè)都有所了解，而且獨具專業(yè)理念。” 在回答一位9歲小朋友關于投資科技公司的問題時，巴菲特表示，他們喜歡護城河，喜歡占據(jù)市場主導地位的公司。如果科技公司確實能建立護城河，就非常有價值。但他們還是不會自己來投資看不明白的科技股，而是雇傭投資經(jīng)理來投資，因為他們更熟悉這一領域?！ ∫c四：談價值投資 投資亞馬遜，不代表價值投資邏輯改變 有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向它處？因為投資亞馬遜并不像是從“別人貪婪時我恐懼”的邏輯出發(fā)?！ “头铺乇硎?，上個季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，仍秉承價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業(yè)務、未來的發(fā)展?jié)摿ΑF(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯誤的次數(shù)。 芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他并不介意投資亞馬遜，因為之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾?！ ⊥瑯邮顷P于投資理念，有分析師問伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電?！ Υ耍头铺乇硎?，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售，這些是其它買家不能保證的。伯克希爾可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是如何聰明地花掉這些錢?！ ∶⒏癖硎?，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付的價格而達成的交易?！ ∫c五：談蘋果 很滿意伯克希爾是蘋果第一大持倉股 從2018年起，蘋果公司的發(fā)展似乎遇到了一些問題。關于蘋果的未來，投資者的眼光紛紛落到這個世界上最偉大的投資者——巴菲特的身上。關于是否繼續(xù)持有蘋果，巴菲特又是怎么想的呢？ 巴菲特表示，很滿意伯克希爾是蘋果的最大科技股持倉，不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務。 芒格補充道，他的家人最喜歡蘋果設備，最后一個放棄的東西才應該是蘋果。此外，芒格還表示，伯克希爾在投資蘋果上的勝利可能彌補錯過谷歌的影響。他對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起并未感到不安，但他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤?！ ∫c六：談接班人 未直接回應，未來兩位副董事長或參與回答 券商中國記者注意到，本次股東大會中，具體涉及到能源、保險話題的提問，巴菲特會讓旗下分管各項業(yè)務的兩位副董事長（Ajit Jain、Greg Abel）來回答。這兩位副董事長均可能成為巴菲特的接班人。不過大會中，巴菲特并未直接回應“接班人”這個話題，而是委婉帶過?！ ∮腥颂釂?，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理，也來上臺主持股東大會？ 對此，巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論。因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但是兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議?！ ∫c七：談挑戰(zhàn) 伯克希爾比以前所處形勢更好，體量變大并非悲劇 有投資者提問，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？ 巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，恐怕不如過去那般能產(chǎn)生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，他們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇?！ “头铺乇硎荆⒉恢朗欠窨梢猿綐似?00。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業(yè)務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情保持警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現(xiàn)會不如標普500，因為兩者面臨的稅收不同?！ 〕梭w量過大這個挑戰(zhàn)外，有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機。是否擔心特斯拉進軍車輛保險業(yè)務，對傳統(tǒng)車險企業(yè)帶來的壓力？ 巴菲特對此并不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業(yè)務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險業(yè)務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。 巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車保險毛利率6％，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經(jīng)銷商的業(yè)務?！ ∫c八：談指數(shù)投資 不犯哈佛基金的錯誤，在市場高點進行大規(guī)模投資 有人問道，既然巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么伯克希爾在找到下一個合適的收購項目之前，為什么不把多余的錢拿來買指數(shù)基金？ 巴菲特表示，如果他們在2006-2007年做這類事情，就不會在2008~2009年有大動作了。全部投資指數(shù)基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。相反，伯克希爾擁有880多億美元的美國國債?！ ∶⒏穹Q，對于持有大量現(xiàn)金這點，看起來很保守，不過是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規(guī)模投資?！ 〈送猓沼邢@示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油（Occidental Petroleum）投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。 巴菲特表示，他不認為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)模可以超過100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。如果合適的交易機會到來，伯克希爾做好了準備?！ ∫c九：談中國市場 中國是個大市場，未來會做一些大部署 有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)的擴大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務？ 巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署?！ ∶⒏褚脖硎?，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。“我對中國有所了解，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。” 要點十：談英國脫歐 不管退歐結果如何，希望在英國做成交易 一位來自英國上議院的議員提問，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法？ 巴菲特回避了英國退歐的相關問題?！ ∷硎荆^去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多的交易?！ ∵@也是巴菲特與英國《金融時報》坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退歐結果如何，均希望在那邊能做成交易?！ “头铺?018年前15大重倉股 巴菲特照例在“致股東信”中，公布了2018年底伯克希爾哈撒韋的前15大重倉股?！ “凑詹讼柍謧}的市值計算，截至2018年12月31日，蘋果以402億美元居于第一，美國銀行（226億美元）、富國銀行（207億美元）分列第二、三位；可口可樂（189億美元）排在第四，美國運通（144億美元）排在第五?！ ∵@些投資為伯克希爾帶來了不菲的回報。巴菲特表示，伯克希爾的投資對象去年支付了38億美元的股息，預計2019年還會增加?！ ∏?5名單中，今年新上榜了三家，分別是摩根大通、聯(lián)合大陸控股、美國建筑材料公司USG?！ ∪ツ晟习竦谋葋喌?、通用汽車和Phillips 66均跌出榜單?！ ?br />
巴菲特在2019年的致股東信表示： 截至2018年末，伯克希爾持有的美股上市公司價值為1728億美元，他和芒格不認為這只是一些股票代碼，而且會受到華爾街、美聯(lián)儲行動、政治潛在發(fā)展、經(jīng)濟學家預期等外部因素的影響?！ ≌喾?，他們視自己為所持股公司的股東，在加權的基礎上，這些公司都能賺得約20％的凈有形權益資本收益，這是運營公司必須的水平，這些公司也可以在不使用過多債務的情況下賺取利潤。
隨后巴菲特在接受媒體采訪時表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績報告不包括卡夫亨氏帶來的影響。審計師尚未在卡夫亨氏的2018年年報上簽字，同時，卡夫亨氏也沒有把2019年一季度的財報提供給伯克希爾?！ ∫晃慌退母赣H問沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個人投資是什么。對于這一問題，巴菲特毫無遲疑的回答說：“當你從它們身上賺很多錢時，它們總是更有趣。” 以下是股東大會問答環(huán)節(jié)的要點總結： 要點一：談鐵路投資 鐵路比貨車更有效率，無人駕駛技術或使天平傾斜 即使已年近九旬，巴菲特仍舊對新興科技保持著敏銳的觀察力。在巴菲特看來，未來無人駕駛技術或為貨車追趕火車的運輸效率提供基礎。有投資者問到，是否會為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化？ 巴菲特表示，伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣。從噸/英里的運輸效率上看，鐵路占了長途運輸?shù)?0％，比貨車更有效率，尤其在長途上。如果要做短途，不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術，BNSF的效率在逐年提高。當然，如果有無人駕駛貨車實現(xiàn)，可能推動選擇貨車。 巴菲特的老搭檔芒格說道，其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。“我們在30年前就已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，美國大概有1.4億人口，現(xiàn)在有3.3億。那個時候有更多的人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量卻增加了。此外，現(xiàn)在的安全問題也得到了大幅改善。” “BNSF是我們很好的資產(chǎn)，整體鐵路業(yè)務相對其它公司有競爭力，這個業(yè)務要繼續(xù)做100年。”巴菲特表示?！ ∫c二：談股票回購 公司股價低估時出手，回購B股會更多 2018年7月，伯克希爾董事會宣布放寬股票回購政策。不過從去年初到今年2月末，伯克希爾僅回購了13億美元，不到去年末公司1120億美元持現(xiàn)規(guī)模的1.2％。近期巴菲特向英國金融時報表示，伯克希爾的回購規(guī)?？赡艽笤觥⒏哌_1000億美元，但并未透露會在多長時間內達到這一規(guī)模。提問階段，也有投資者問到了這一問題。 巴菲特表示，伯克希爾現(xiàn)金持有量多少并不會決定股票回購規(guī)模。他們會在股價低于內在價值的保守估值時，毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。這種估值是他或芒格認定的一個區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數(shù)量，因為想確保剩余股東在回購后的持股價值更高，希望確保回購股票可以使多數(shù)股東受益?！ τ诓讼枙刭廇股更多，還是B股更多的問題，巴菲特表示：“如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。” 芒格補充道，不管A股還是B股，都沒關系，希望股票不會被明顯低估或高估。 要點三：談科技投資 不會冒然投資科技公司，可以雇人來做 與2018年一樣，今年巴菲特也回答了很多中國投資者提出的問題。5G領域已成為中、美兩國必爭之地，其背后是未來十年的產(chǎn)業(yè)生態(tài)較量。關于5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，也一直是中國投資者關注的焦點?！ 碜陨虾５墓蓶|Terry提問，希望了解伯克希爾是如何把握5G時代的投資方向的？ 巴菲特表示，伯克希爾沒有所謂的核心能力。“我們的子公司將會涉足5G或者世界上任何一個科技發(fā)展方面的行業(yè)。我們有一些工作人員對方方面面的行業(yè)都有所了解，而且獨具專業(yè)理念。” 在回答一位9歲小朋友關于投資科技公司的問題時，巴菲特表示，他們喜歡護城河，喜歡占據(jù)市場主導地位的公司。如果科技公司確實能建立護城河，就非常有價值。但他們還是不會自己來投資看不明白的科技股，而是雇傭投資經(jīng)理來投資，因為他們更熟悉這一領域?！ ∫c四：談價值投資 投資亞馬遜，不代表價值投資邏輯改變 有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向它處？因為投資亞馬遜并不像是從“別人貪婪時我恐懼”的邏輯出發(fā)?！ “头铺乇硎?，上個季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，仍秉承價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業(yè)務、未來的發(fā)展?jié)摿ΑF(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯誤的次數(shù)。 芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他并不介意投資亞馬遜，因為之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾?！ ⊥瑯邮顷P于投資理念，有分析師問伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電?！ Υ耍头铺乇硎?，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售，這些是其它買家不能保證的。伯克希爾可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是如何聰明地花掉這些錢?！ ∶⒏癖硎?，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付的價格而達成的交易?！ ∫c五：談蘋果 很滿意伯克希爾是蘋果第一大持倉股 從2018年起，蘋果公司的發(fā)展似乎遇到了一些問題。關于蘋果的未來，投資者的眼光紛紛落到這個世界上最偉大的投資者——巴菲特的身上。關于是否繼續(xù)持有蘋果，巴菲特又是怎么想的呢？ 巴菲特表示，很滿意伯克希爾是蘋果的最大科技股持倉，不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務。 芒格補充道，他的家人最喜歡蘋果設備，最后一個放棄的東西才應該是蘋果。此外，芒格還表示，伯克希爾在投資蘋果上的勝利可能彌補錯過谷歌的影響。他對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起并未感到不安，但他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤?！ ∫c六：談接班人 未直接回應，未來兩位副董事長或參與回答 券商中國記者注意到，本次股東大會中，具體涉及到能源、保險話題的提問，巴菲特會讓旗下分管各項業(yè)務的兩位副董事長（Ajit Jain、Greg Abel）來回答。這兩位副董事長均可能成為巴菲特的接班人。不過大會中，巴菲特并未直接回應“接班人”這個話題，而是委婉帶過?！ ∮腥颂釂?，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理，也來上臺主持股東大會？ 對此，巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論。因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但是兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議?！ ∫c七：談挑戰(zhàn) 伯克希爾比以前所處形勢更好，體量變大并非悲劇 有投資者提問，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？ 巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，恐怕不如過去那般能產(chǎn)生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，他們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇?！ “头铺乇硎荆⒉恢朗欠窨梢猿綐似?00。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業(yè)務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情保持警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現(xiàn)會不如標普500，因為兩者面臨的稅收不同?！ 〕梭w量過大這個挑戰(zhàn)外，有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機。是否擔心特斯拉進軍車輛保險業(yè)務，對傳統(tǒng)車險企業(yè)帶來的壓力？ 巴菲特對此并不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業(yè)務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險業(yè)務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。 巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車保險毛利率6％，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經(jīng)銷商的業(yè)務?！ ∫c八：談指數(shù)投資 不犯哈佛基金的錯誤，在市場高點進行大規(guī)模投資 有人問道，既然巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么伯克希爾在找到下一個合適的收購項目之前，為什么不把多余的錢拿來買指數(shù)基金？ 巴菲特表示，如果他們在2006-2007年做這類事情，就不會在2008~2009年有大動作了。全部投資指數(shù)基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。相反，伯克希爾擁有880多億美元的美國國債?！ ∶⒏穹Q，對于持有大量現(xiàn)金這點，看起來很保守，不過是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規(guī)模投資?！ 〈送猓沼邢@示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油（Occidental Petroleum）投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。 巴菲特表示，他不認為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)模可以超過100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。如果合適的交易機會到來，伯克希爾做好了準備?！ ∫c九：談中國市場 中國是個大市場，未來會做一些大部署 有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)的擴大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務？ 巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署?！ ∶⒏褚脖硎?，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。“我對中國有所了解，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。” 要點十：談英國脫歐 不管退歐結果如何，希望在英國做成交易 一位來自英國上議院的議員提問，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法？ 巴菲特回避了英國退歐的相關問題?！ ∷硎荆^去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多的交易?！ ∵@也是巴菲特與英國《金融時報》坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退歐結果如何，均希望在那邊能做成交易?！ “头铺?018年前15大重倉股 巴菲特照例在“致股東信”中，公布了2018年底伯克希爾哈撒韋的前15大重倉股?！ “凑詹讼柍謧}的市值計算，截至2018年12月31日，蘋果以402億美元居于第一，美國銀行（226億美元）、富國銀行（207億美元）分列第二、三位；可口可樂（189億美元）排在第四，美國運通（144億美元）排在第五?！ ∵@些投資為伯克希爾帶來了不菲的回報。巴菲特表示，伯克希爾的投資對象去年支付了38億美元的股息，預計2019年還會增加?！ ∏?5名單中，今年新上榜了三家，分別是摩根大通、聯(lián)合大陸控股、美國建筑材料公司USG?！ ∪ツ晟习竦谋葋喌?、通用汽車和Phillips 66均跌出榜單?！ ?br />
巴菲特在2019年的致股東信表示： 截至2018年末，伯克希爾持有的美股上市公司價值為1728億美元，他和芒格不認為這只是一些股票代碼，而且會受到華爾街、美聯(lián)儲行動、政治潛在發(fā)展、經(jīng)濟學家預期等外部因素的影響?！ ≌喾?，他們視自己為所持股公司的股東，在加權的基礎上，這些公司都能賺得約20％的凈有形權益資本收益，這是運營公司必須的水平，這些公司也可以在不使用過多債務的情況下賺取利潤。
