11月5日，在央行意外下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率，以及中美貿(mào)易談判釋放利好消息的推動(dòng)下，在岸人民幣兌美元匯率16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.9975，較上一交易日上漲327個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)8月5日以來(lái)新高；夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，在岸和離岸人民幣兌美元匯率均保持在7元關(guān)口以內(nèi)，兩岸價(jià)差幾乎抹平。截至目前，人民幣匯率較9月初的年內(nèi)低點(diǎn)已升值近2.2％左右。
盡管當(dāng)天人民幣匯率時(shí)隔三個(gè)月重回7元關(guān)口以內(nèi)備受市場(chǎng)關(guān)注，但實(shí)際上，自10月底以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)就開(kāi)始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”，即期人民幣匯率也持續(xù)升值，重回7關(guān)口是遲早的事情，5日降息、貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)等利好消息只是順?biāo)浦邸?br />
不少分析認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率還有上升空間，但就此穩(wěn)住7關(guān)口難度較大，此時(shí)適宜把握有利的短暫升值機(jī)會(huì)做好波段操作。
蓄勢(shì)已久的階段性升值
11月5日人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)并非突然，而是蓄勢(shì)已久。十一假期之后，人民幣匯率開(kāi)始震蕩走升。10月中旬，人民幣兌美元匯率曾一度僅在5個(gè)交易日內(nèi)漲幅就高達(dá)1%左右，10月10日當(dāng)天離岸人民幣盤(pán)中甚至一度罕有地大幅反彈超600點(diǎn)。10月底以來(lái)，伴隨中美談判進(jìn)展順利的消息，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)開(kāi)始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”。
更為重要的是，除了即期匯率震蕩回升外，代表市場(chǎng)預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率也在持續(xù)轉(zhuǎn)好。10月中旬以來(lái)，從人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率(NDF)看，各主要期限品種的NDF報(bào)價(jià)都在回調(diào)，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣匯率還將繼續(xù)上漲。
遠(yuǎn)期匯率是指遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易匯率，即外幣買(mǎi)賣(mài)雙方成交后并不能馬上交割，而是約定在以后一定期限內(nèi)進(jìn)行交割時(shí)所采用的約定匯率。通過(guò)遠(yuǎn)期匯率可以衡量市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)期情況。自10月中旬以來(lái)，人民幣NDF報(bào)價(jià)開(kāi)始回調(diào)，且回調(diào)幅度逐漸加大，說(shuō)明市場(chǎng)看漲人民幣匯率的基礎(chǔ)逐步加深。
中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期人民幣反彈的主要原因就是貿(mào)易環(huán)境改善利好消息的逐步釋放和確認(rèn)。除此之外，國(guó)內(nèi)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較8月有所好轉(zhuǎn)，PMI指數(shù)和新出口訂單指數(shù)回升，表明經(jīng)濟(jì)基本面逐漸趨穩(wěn)。另外，金融市場(chǎng)開(kāi)放舉措不斷推出，金融項(xiàng)下跨境資本持續(xù)流入。
從國(guó)外形勢(shì)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，多國(guó)央行紛紛降息應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)連續(xù)三次降息，中美10年期國(guó)債收益率利差從美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第一次降息時(shí)的50個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至目前的150個(gè)基點(diǎn)，加之當(dāng)前美元指數(shù)走弱，助推人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升。
穩(wěn)住7以內(nèi)難度仍大 雙向波動(dòng)將是常態(tài)
當(dāng)前人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)后，短期內(nèi)或還有升值空間。財(cái)新智庫(kù)莫尼塔研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，目前人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入“舒適區(qū)”，如果本輪中美達(dá)成階段性協(xié)議，那么人民幣匯率可能小幅升值，階段性回到7以內(nèi)。
平安證券分析認(rèn)為，無(wú)論從市場(chǎng)情緒還是基本面來(lái)看，人民幣兌美元匯率仍具有小幅升值基礎(chǔ)，短期人民幣匯率大概率將圍繞7上下波動(dòng)。其一，迫于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行和大選的壓力，美國(guó)仍有動(dòng)力在短期內(nèi)與中國(guó)簽署第一階段協(xié)議，這會(huì)在市場(chǎng)情緒上提振人民幣匯率；其二，美元指數(shù)在11-12月份大概率維持溫和回落，震蕩中樞逐漸降至96-97，這有助于人民幣匯率升值；其三，當(dāng)前中美10年期國(guó)債利差處于高位，這會(huì)對(duì)人民幣匯率形成一定的支撐。
不過(guò)，亦有觀點(diǎn)指出，現(xiàn)階段人民幣匯率的升值是階段性，想要穩(wěn)住7關(guān)口以內(nèi)難度較大，中期看匯率走勢(shì)更多呈現(xiàn)雙向震蕩。資深外匯專家韓會(huì)師表示，現(xiàn)階段主導(dǎo)人民幣走勢(shì)的主要不是基本面，而是市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，理交易員的主流心態(tài)是在好消息與壞消息交替出現(xiàn)的輿論環(huán)境下多做波段，賭大漲或者大跌的動(dòng)力都不強(qiáng)，盡管人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)，但當(dāng)前的基本面并不太支撐人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定在7以內(nèi)，目前是適合做波動(dòng)的時(shí)期。
此外，進(jìn)入10月以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)，使得人民幣資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至5日收盤(pán)，北向資金已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日持續(xù)凈流入；截至10月末，中債登為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)18061.30億元，同比增19.82% ，月度環(huán)比增0.65%，已連續(xù)11個(gè)月增長(zhǎng)，不斷刷新歷史紀(jì)錄。
鐘正生認(rèn)為，現(xiàn)階段人民幣資產(chǎn)的吸引力有所增強(qiáng)：其一，海外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所減弱。今年下半年以來(lái)，財(cái)新PMI連續(xù)回升，明顯好于全球平均水平。其二，人民幣匯率“破7”之后，減輕了海外資金流入的顧慮。此后北向資金的流入出現(xiàn)了明顯加速，外資增持中國(guó)債券規(guī)模也在9月大幅回升。其三，中美利差給予了外資較為充分的溢價(jià)。目前人民幣資產(chǎn)收益率在全球“越看越正”，10年期中美國(guó)債利差高達(dá)153bp。長(zhǎng)期來(lái)看，中美競(jìng)爭(zhēng)可能走向“持久戰(zhàn)”和“消耗戰(zhàn)”，中美資產(chǎn)的相關(guān)性減弱，人民幣資產(chǎn)有望逐漸受到全球資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)的更多青睞。
盡管當(dāng)天人民幣匯率時(shí)隔三個(gè)月重回7元關(guān)口以內(nèi)備受市場(chǎng)關(guān)注，但實(shí)際上，自10月底以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)就開(kāi)始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”，即期人民幣匯率也持續(xù)升值，重回7關(guān)口是遲早的事情，5日降息、貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)等利好消息只是順?biāo)浦邸?br />
不少分析認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率還有上升空間，但就此穩(wěn)住7關(guān)口難度較大，此時(shí)適宜把握有利的短暫升值機(jī)會(huì)做好波段操作。
蓄勢(shì)已久的階段性升值
11月5日人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)并非突然，而是蓄勢(shì)已久。十一假期之后，人民幣匯率開(kāi)始震蕩走升。10月中旬，人民幣兌美元匯率曾一度僅在5個(gè)交易日內(nèi)漲幅就高達(dá)1%左右，10月10日當(dāng)天離岸人民幣盤(pán)中甚至一度罕有地大幅反彈超600點(diǎn)。10月底以來(lái)，伴隨中美談判進(jìn)展順利的消息，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)開(kāi)始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”。
更為重要的是，除了即期匯率震蕩回升外，代表市場(chǎng)預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率也在持續(xù)轉(zhuǎn)好。10月中旬以來(lái)，從人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率(NDF)看，各主要期限品種的NDF報(bào)價(jià)都在回調(diào)，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣匯率還將繼續(xù)上漲。
遠(yuǎn)期匯率是指遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易匯率，即外幣買(mǎi)賣(mài)雙方成交后并不能馬上交割，而是約定在以后一定期限內(nèi)進(jìn)行交割時(shí)所采用的約定匯率。通過(guò)遠(yuǎn)期匯率可以衡量市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)期情況。自10月中旬以來(lái)，人民幣NDF報(bào)價(jià)開(kāi)始回調(diào)，且回調(diào)幅度逐漸加大，說(shuō)明市場(chǎng)看漲人民幣匯率的基礎(chǔ)逐步加深。
中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期人民幣反彈的主要原因就是貿(mào)易環(huán)境改善利好消息的逐步釋放和確認(rèn)。除此之外，國(guó)內(nèi)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較8月有所好轉(zhuǎn)，PMI指數(shù)和新出口訂單指數(shù)回升，表明經(jīng)濟(jì)基本面逐漸趨穩(wěn)。另外，金融市場(chǎng)開(kāi)放舉措不斷推出，金融項(xiàng)下跨境資本持續(xù)流入。
從國(guó)外形勢(shì)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，多國(guó)央行紛紛降息應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)連續(xù)三次降息，中美10年期國(guó)債收益率利差從美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第一次降息時(shí)的50個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至目前的150個(gè)基點(diǎn)，加之當(dāng)前美元指數(shù)走弱，助推人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升。
穩(wěn)住7以內(nèi)難度仍大 雙向波動(dòng)將是常態(tài)
當(dāng)前人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)后，短期內(nèi)或還有升值空間。財(cái)新智庫(kù)莫尼塔研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，目前人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入“舒適區(qū)”，如果本輪中美達(dá)成階段性協(xié)議，那么人民幣匯率可能小幅升值，階段性回到7以內(nèi)。
平安證券分析認(rèn)為，無(wú)論從市場(chǎng)情緒還是基本面來(lái)看，人民幣兌美元匯率仍具有小幅升值基礎(chǔ)，短期人民幣匯率大概率將圍繞7上下波動(dòng)。其一，迫于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行和大選的壓力，美國(guó)仍有動(dòng)力在短期內(nèi)與中國(guó)簽署第一階段協(xié)議，這會(huì)在市場(chǎng)情緒上提振人民幣匯率；其二，美元指數(shù)在11-12月份大概率維持溫和回落，震蕩中樞逐漸降至96-97，這有助于人民幣匯率升值；其三，當(dāng)前中美10年期國(guó)債利差處于高位，這會(huì)對(duì)人民幣匯率形成一定的支撐。
不過(guò)，亦有觀點(diǎn)指出，現(xiàn)階段人民幣匯率的升值是階段性，想要穩(wěn)住7關(guān)口以內(nèi)難度較大，中期看匯率走勢(shì)更多呈現(xiàn)雙向震蕩。資深外匯專家韓會(huì)師表示，現(xiàn)階段主導(dǎo)人民幣走勢(shì)的主要不是基本面，而是市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，理交易員的主流心態(tài)是在好消息與壞消息交替出現(xiàn)的輿論環(huán)境下多做波段，賭大漲或者大跌的動(dòng)力都不強(qiáng)，盡管人民幣匯率重回7關(guān)口以內(nèi)，但當(dāng)前的基本面并不太支撐人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定在7以內(nèi)，目前是適合做波動(dòng)的時(shí)期。
此外，進(jìn)入10月以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)，使得人民幣資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至5日收盤(pán)，北向資金已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日持續(xù)凈流入；截至10月末，中債登為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)18061.30億元，同比增19.82% ，月度環(huán)比增0.65%，已連續(xù)11個(gè)月增長(zhǎng)，不斷刷新歷史紀(jì)錄。
鐘正生認(rèn)為，現(xiàn)階段人民幣資產(chǎn)的吸引力有所增強(qiáng)：其一，海外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所減弱。今年下半年以來(lái)，財(cái)新PMI連續(xù)回升，明顯好于全球平均水平。其二，人民幣匯率“破7”之后，減輕了海外資金流入的顧慮。此后北向資金的流入出現(xiàn)了明顯加速，外資增持中國(guó)債券規(guī)模也在9月大幅回升。其三，中美利差給予了外資較為充分的溢價(jià)。目前人民幣資產(chǎn)收益率在全球“越看越正”，10年期中美國(guó)債利差高達(dá)153bp。長(zhǎng)期來(lái)看，中美競(jìng)爭(zhēng)可能走向“持久戰(zhàn)”和“消耗戰(zhàn)”，中美資產(chǎn)的相關(guān)性減弱，人民幣資產(chǎn)有望逐漸受到全球資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)的更多青睞。
