繼瑞幸之后，中概股愛奇藝也被做空機(jī)構(gòu)做空。
4月7日晚，狙擊過瑞幸的做空機(jī)構(gòu)“渾水”在推特發(fā)文表示，其協(xié)助做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對愛奇藝進(jìn)行研究，Wolfpack Research在做空文件中表示，愛奇藝涉嫌財(cái)務(wù)造假和用戶數(shù)據(jù)造假。
隨后，愛奇藝相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)否認(rèn)了做空一文涉及到的所有內(nèi)容，并表示，“關(guān)于今日第三方機(jī)構(gòu)發(fā)表質(zhì)疑愛奇藝的報(bào)告，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。”
愛奇藝創(chuàng)始人龔宇在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)上述否認(rèn)聲明時(shí)表示，邪不壓正，看最后誰贏。
而美國律所Holzer&Holzer隨后宣布，正在調(diào)查愛奇藝公司是否遵守了聯(lián)邦證券法。其稱，如果投資者購買了愛奇藝股票，并因?yàn)檫@筆投資蒙受了損失，請與公司聯(lián)系以討論投資者的法定權(quán)利。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示，這次做空報(bào)告不如瑞幸的那么扎實(shí)，大多是會計(jì)方面的問題，對愛奇藝難以造成實(shí)質(zhì)性傷害。原本愛奇藝盤中最高跌幅超15.28%，回應(yīng)消息一出，愛奇藝股價(jià)反漲3.22%，截止發(fā)稿，愛奇藝的股價(jià)為17.13美元/股。而百度股價(jià)開始下跌1.12%，為101.79美元/股。
值得關(guān)注的是，愛奇藝還是資本市場赫赫有名的高瓴資本連續(xù)三個(gè)季度的第一大重倉股。這次愛奇藝和另一被高瓴資本投資的好未來一同被做空，不知道高瓴資本的掌門人張磊作何感想。
Wolfpack Research在做空報(bào)告中指出，2019年愛奇藝虛增收入80-130億元（人民幣，下同），虛增幅度為27％-44％。其并稱愛奇藝早在2018年IPO之前就犯了欺詐行為，此后一直如此。
這篇做空報(bào)告還表示，愛奇藝為了彌補(bǔ)上這筆虛增收入，通過夸大約42％-60％的用戶數(shù)來實(shí)現(xiàn)此目的。然后，愛奇藝再夸大其支出，使得整體的收支得到平衡，具體涉及到內(nèi)容支付的價(jià)格，其他資產(chǎn)和收購等，以便消耗掉虛假現(xiàn)金以掩蓋其審計(jì)師和投資者的欺詐行為。
從不久前發(fā)布的全年財(cái)報(bào)中可以看出，2019年愛奇藝實(shí)現(xiàn)總營收290億元，同比增長16%，如若營收虛增80-130億元，則意味著愛奇藝在上一年度的真實(shí)營收只有披露的一半左右。
并且根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年底，愛奇藝會員用戶總數(shù)為1.07億，與2018年底相比凈增加1950萬。2019全年會員服務(wù)收入為144億元人民幣，占2019年全年總收入的一半收入。如若Wolfpack Research指出愛奇藝夸大約42％-60％的用戶數(shù)為真，那么愛奇藝目前會員用戶總數(shù)或?qū)⒃獾窖鼣兀鴷T服務(wù)收入也相應(yīng)隨之減半，在整體營收中的占比也將進(jìn)一步減少。
Wolfpack Research為了佐證做空報(bào)告的真實(shí)性，稱在2019年10月至11月期間，對愛奇藝的中國目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的成員身份，訪問僅VIP內(nèi)容電視，而愛奇藝按毛額計(jì)入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費(fèi)用。這使愛奇藝可以增加收入并同時(shí)銷毀虛假現(xiàn)金。
該報(bào)告在獲得愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，愛奇藝向SEC報(bào)告的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7％，165.5％和86.2％。遞延收入是資產(chǎn)負(fù)債表帳戶，當(dāng)客戶為將來要交付的服務(wù)預(yù)付款時(shí)出現(xiàn)，由于愛奇藝的訂閱客戶是預(yù)付款項(xiàng)，因此其大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些IPO前高估本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝的IPO后收入繼續(xù)被高估。
報(bào)告指出愛奇藝存在易貨交易收入膨脹，愛奇藝的管理層可以隨意將任何價(jià)值分配給任何一筆交易，從而提供輕松的機(jī)會來增加其收入。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個(gè)非獨(dú)家劇集的最高估計(jì)價(jià)值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集的3.9倍和3.2倍交換許可證。中國生產(chǎn)公司將分別在2018年和2019年合法實(shí)現(xiàn)其報(bào)告的易貨收入。
Wolfpack Research認(rèn)為愛奇藝是一家成熟的公司，成立10年也已經(jīng)連續(xù)虧損10年，與增長不同，愛奇藝的虧損正在迅速加速。2019年，愛奇藝虧損了103億元，比2018年增加了12億元。與此同時(shí)，第四季度的付費(fèi)用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平，愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15％，但毛利率仍然為負(fù)，并表示，這些可怕的虧損在這些欺詐面前變得沒有意義。
在做空報(bào)告的最后，Wolfpack Research認(rèn)為愛奇藝跟瑞幸存在一樣的性質(zhì)，“在如果到目前為止我們所說的與您（愛奇藝）無關(guān)，那么我們只能說好Luckin。”
雖然愛奇藝方面對于Wolfpack Research機(jī)構(gòu)的做空一文予以否認(rèn)，但是從瑞幸的前車之鑒來看，愛奇藝官方想要證明清白，恐怕不止停留在一文回應(yīng)中這么簡單，或許愛奇藝也會跟瑞幸一樣，通過成立“特別調(diào)查委員會”核實(shí)具體情況，來給投資人一個(gè)交代。
在遭到這次做空前不久，愛奇藝才發(fā)布了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
2月28日，愛奇藝公布了截至到2019年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019財(cái)年愛奇藝總營收達(dá)到290億元(約42億美元)，同比增長16%，其中第四季度營收為75億元（約11億美元），同比增長7%，高于此前公司預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，盡管近期納斯達(dá)克指數(shù)和中概股都出現(xiàn)了大幅下挫，但愛奇藝在過去三個(gè)月中依然為投資人帶來了超過30%的回報(bào)率。
在財(cái)報(bào)發(fā)布前后，多家機(jī)構(gòu)對愛奇藝給予買入+增持評級。如中信證券就表示，雖然二季度受外部大環(huán)境及部分內(nèi)容排播不確定性等原因，承受短期壓力，但愛奇藝在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)。
早在2019年12月份，Wolfpack Research也曾發(fā)文做空另一家中概股趣頭條，當(dāng)時(shí)報(bào)告稱，趣頭條2018年的銷售中，74%屬于“虛假銷售”,并且有74%的賬面現(xiàn)金不存在。受此消息影響,趣頭條盤中一度急跌超10%。
隨后，趣頭條公開回應(yīng)稱,該報(bào)告有嚴(yán)重錯誤,完全背離了基本事實(shí),正準(zhǔn)備啟動相關(guān)訴訟程序，而趣頭條的股價(jià)也隨著回應(yīng)的消息強(qiáng)勢反彈。
牽涉百度與高瓴資本
從愛奇藝的當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，Wolfpack Research此次做空或?qū)砍冻鰫燮嫠嚤澈蟮拇蠊蓶|——百度。
根據(jù)愛奇藝最新向美國SEC遞交的文件，截至2020年2月29日，百度持有愛奇藝56.1%的股權(quán)，并擁有92.7%的投票權(quán)。愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持有1.93%的股權(quán)，小米的持股比例約為6.67%，擁有1.1%的投票權(quán)。
愛奇藝被控造假，百度無疑最受傷。
據(jù)研究公司R3的數(shù)據(jù)，2019年，字節(jié)跳動取代了百度，成為僅次于阿里巴巴的中國第二大數(shù)字廣告平臺。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，2019年字節(jié)跳動總營收超1400億元，已經(jīng)完全超遠(yuǎn)百度。
在喪失核心業(yè)務(wù)之后，百度也在積極探索業(yè)務(wù)邊際，如虛擬助理、智能喇叭、人工智能、云服務(wù)及無人駕駛汽車等，并相繼成為2019年百度最大的動態(tài)新聞。值得注意的是，這些業(yè)務(wù)都尚處于前期探索、“燒錢”階段，只有一個(gè)愛奇藝成為繼核心廣告業(yè)務(wù)之外最大的增長引擎。
當(dāng)晚，百度盤中最大跌幅為5.54%，截止到發(fā)稿，百度股價(jià)為101.79美元/股，下跌幅度為1.12%。
而高瓴資本占總股本比例約為6.34%，擁有1.1%的投票權(quán)。目前愛奇藝為高瓴資本的第一重倉股。高瓴資本在TMT賽道投入重金，目前在全球電商賽道有京東、阿里巴巴、拼多多、亞馬遜等，在全球社交賽道有B站、Facebook、Line等，在全球視頻媒體賽道有愛奇藝、奈飛等。其中B站和奈飛都是大幅加倉。而高瓴資本前十大重倉股中，中概股占據(jù)6個(gè)席位，前五大重倉股分別是愛奇藝、百濟(jì)神州、Align科技、好未來和ZOOM。
4月7日晚，狙擊過瑞幸的做空機(jī)構(gòu)“渾水”在推特發(fā)文表示，其協(xié)助做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對愛奇藝進(jìn)行研究，Wolfpack Research在做空文件中表示，愛奇藝涉嫌財(cái)務(wù)造假和用戶數(shù)據(jù)造假。
隨后，愛奇藝相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)否認(rèn)了做空一文涉及到的所有內(nèi)容，并表示，“關(guān)于今日第三方機(jī)構(gòu)發(fā)表質(zhì)疑愛奇藝的報(bào)告，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。”
愛奇藝創(chuàng)始人龔宇在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)上述否認(rèn)聲明時(shí)表示，邪不壓正，看最后誰贏。
而美國律所Holzer&Holzer隨后宣布，正在調(diào)查愛奇藝公司是否遵守了聯(lián)邦證券法。其稱，如果投資者購買了愛奇藝股票，并因?yàn)檫@筆投資蒙受了損失，請與公司聯(lián)系以討論投資者的法定權(quán)利。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示，這次做空報(bào)告不如瑞幸的那么扎實(shí)，大多是會計(jì)方面的問題，對愛奇藝難以造成實(shí)質(zhì)性傷害。原本愛奇藝盤中最高跌幅超15.28%，回應(yīng)消息一出，愛奇藝股價(jià)反漲3.22%，截止發(fā)稿，愛奇藝的股價(jià)為17.13美元/股。而百度股價(jià)開始下跌1.12%，為101.79美元/股。
值得關(guān)注的是，愛奇藝還是資本市場赫赫有名的高瓴資本連續(xù)三個(gè)季度的第一大重倉股。這次愛奇藝和另一被高瓴資本投資的好未來一同被做空，不知道高瓴資本的掌門人張磊作何感想。
Wolfpack Research在做空報(bào)告中指出，2019年愛奇藝虛增收入80-130億元（人民幣，下同），虛增幅度為27％-44％。其并稱愛奇藝早在2018年IPO之前就犯了欺詐行為，此后一直如此。
這篇做空報(bào)告還表示，愛奇藝為了彌補(bǔ)上這筆虛增收入，通過夸大約42％-60％的用戶數(shù)來實(shí)現(xiàn)此目的。然后，愛奇藝再夸大其支出，使得整體的收支得到平衡，具體涉及到內(nèi)容支付的價(jià)格，其他資產(chǎn)和收購等，以便消耗掉虛假現(xiàn)金以掩蓋其審計(jì)師和投資者的欺詐行為。
從不久前發(fā)布的全年財(cái)報(bào)中可以看出，2019年愛奇藝實(shí)現(xiàn)總營收290億元，同比增長16%，如若營收虛增80-130億元，則意味著愛奇藝在上一年度的真實(shí)營收只有披露的一半左右。
并且根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年底，愛奇藝會員用戶總數(shù)為1.07億，與2018年底相比凈增加1950萬。2019全年會員服務(wù)收入為144億元人民幣，占2019年全年總收入的一半收入。如若Wolfpack Research指出愛奇藝夸大約42％-60％的用戶數(shù)為真，那么愛奇藝目前會員用戶總數(shù)或?qū)⒃獾窖鼣兀鴷T服務(wù)收入也相應(yīng)隨之減半，在整體營收中的占比也將進(jìn)一步減少。
Wolfpack Research為了佐證做空報(bào)告的真實(shí)性，稱在2019年10月至11月期間，對愛奇藝的中國目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的成員身份，訪問僅VIP內(nèi)容電視，而愛奇藝按毛額計(jì)入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費(fèi)用。這使愛奇藝可以增加收入并同時(shí)銷毀虛假現(xiàn)金。
該報(bào)告在獲得愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，愛奇藝向SEC報(bào)告的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7％，165.5％和86.2％。遞延收入是資產(chǎn)負(fù)債表帳戶，當(dāng)客戶為將來要交付的服務(wù)預(yù)付款時(shí)出現(xiàn)，由于愛奇藝的訂閱客戶是預(yù)付款項(xiàng)，因此其大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些IPO前高估本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝的IPO后收入繼續(xù)被高估。
報(bào)告指出愛奇藝存在易貨交易收入膨脹，愛奇藝的管理層可以隨意將任何價(jià)值分配給任何一筆交易，從而提供輕松的機(jī)會來增加其收入。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個(gè)非獨(dú)家劇集的最高估計(jì)價(jià)值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集的3.9倍和3.2倍交換許可證。中國生產(chǎn)公司將分別在2018年和2019年合法實(shí)現(xiàn)其報(bào)告的易貨收入。
Wolfpack Research認(rèn)為愛奇藝是一家成熟的公司，成立10年也已經(jīng)連續(xù)虧損10年，與增長不同，愛奇藝的虧損正在迅速加速。2019年，愛奇藝虧損了103億元，比2018年增加了12億元。與此同時(shí)，第四季度的付費(fèi)用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平，愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15％，但毛利率仍然為負(fù)，并表示，這些可怕的虧損在這些欺詐面前變得沒有意義。
在做空報(bào)告的最后，Wolfpack Research認(rèn)為愛奇藝跟瑞幸存在一樣的性質(zhì)，“在如果到目前為止我們所說的與您（愛奇藝）無關(guān)，那么我們只能說好Luckin。”
雖然愛奇藝方面對于Wolfpack Research機(jī)構(gòu)的做空一文予以否認(rèn)，但是從瑞幸的前車之鑒來看，愛奇藝官方想要證明清白，恐怕不止停留在一文回應(yīng)中這么簡單，或許愛奇藝也會跟瑞幸一樣，通過成立“特別調(diào)查委員會”核實(shí)具體情況，來給投資人一個(gè)交代。
在遭到這次做空前不久，愛奇藝才發(fā)布了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
2月28日，愛奇藝公布了截至到2019年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019財(cái)年愛奇藝總營收達(dá)到290億元(約42億美元)，同比增長16%，其中第四季度營收為75億元（約11億美元），同比增長7%，高于此前公司預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，盡管近期納斯達(dá)克指數(shù)和中概股都出現(xiàn)了大幅下挫，但愛奇藝在過去三個(gè)月中依然為投資人帶來了超過30%的回報(bào)率。
在財(cái)報(bào)發(fā)布前后，多家機(jī)構(gòu)對愛奇藝給予買入+增持評級。如中信證券就表示，雖然二季度受外部大環(huán)境及部分內(nèi)容排播不確定性等原因，承受短期壓力，但愛奇藝在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)。
早在2019年12月份，Wolfpack Research也曾發(fā)文做空另一家中概股趣頭條，當(dāng)時(shí)報(bào)告稱，趣頭條2018年的銷售中，74%屬于“虛假銷售”,并且有74%的賬面現(xiàn)金不存在。受此消息影響,趣頭條盤中一度急跌超10%。
隨后，趣頭條公開回應(yīng)稱,該報(bào)告有嚴(yán)重錯誤,完全背離了基本事實(shí),正準(zhǔn)備啟動相關(guān)訴訟程序，而趣頭條的股價(jià)也隨著回應(yīng)的消息強(qiáng)勢反彈。
牽涉百度與高瓴資本
從愛奇藝的當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，Wolfpack Research此次做空或?qū)砍冻鰫燮嫠嚤澈蟮拇蠊蓶|——百度。
根據(jù)愛奇藝最新向美國SEC遞交的文件，截至2020年2月29日，百度持有愛奇藝56.1%的股權(quán)，并擁有92.7%的投票權(quán)。愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持有1.93%的股權(quán)，小米的持股比例約為6.67%，擁有1.1%的投票權(quán)。
愛奇藝被控造假，百度無疑最受傷。
據(jù)研究公司R3的數(shù)據(jù)，2019年，字節(jié)跳動取代了百度，成為僅次于阿里巴巴的中國第二大數(shù)字廣告平臺。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，2019年字節(jié)跳動總營收超1400億元，已經(jīng)完全超遠(yuǎn)百度。
在喪失核心業(yè)務(wù)之后，百度也在積極探索業(yè)務(wù)邊際，如虛擬助理、智能喇叭、人工智能、云服務(wù)及無人駕駛汽車等，并相繼成為2019年百度最大的動態(tài)新聞。值得注意的是，這些業(yè)務(wù)都尚處于前期探索、“燒錢”階段，只有一個(gè)愛奇藝成為繼核心廣告業(yè)務(wù)之外最大的增長引擎。
當(dāng)晚，百度盤中最大跌幅為5.54%，截止到發(fā)稿，百度股價(jià)為101.79美元/股，下跌幅度為1.12%。
而高瓴資本占總股本比例約為6.34%，擁有1.1%的投票權(quán)。目前愛奇藝為高瓴資本的第一重倉股。高瓴資本在TMT賽道投入重金，目前在全球電商賽道有京東、阿里巴巴、拼多多、亞馬遜等，在全球社交賽道有B站、Facebook、Line等，在全球視頻媒體賽道有愛奇藝、奈飛等。其中B站和奈飛都是大幅加倉。而高瓴資本前十大重倉股中，中概股占據(jù)6個(gè)席位，前五大重倉股分別是愛奇藝、百濟(jì)神州、Align科技、好未來和ZOOM。
