這是個(gè)讓出資者痛心的敗局，當(dāng)年曾因旗下鋰電池財(cái)物盈余豐厚而備受市場(chǎng)推重的成飛集成，沒(méi)想到在新能源轎車大發(fā)展的今日，這家公司卻現(xiàn)已淪為*ST集成。為此，公司近期啟動(dòng)了中心為剝離鋰電池事務(wù)的財(cái)物騰挪，直指2019年扭虧保殼。
為何嘗被寄予厚望、擲重金打造的鋰電池主業(yè)，現(xiàn)在成了“棄子”，不忍直面？興敗之間，*ST集成糟蹋數(shù)年名貴成長(zhǎng)期，而民企鋰電池龍頭寧德年代卻迅猛壯大。這雖然僅僅頹敗個(gè)案，但逆勢(shì)衰落多么，敗后又施行“鴕鳥(niǎo)式”財(cái)物騰挪，其經(jīng)驗(yàn)與背面問(wèn)題，值得監(jiān)管部門(mén)深化探求。
這是個(gè)讓出資者痛心的敗局，當(dāng)年曾因旗下鋰電池財(cái)物盈余豐厚而備受市場(chǎng)推重的成飛集成，沒(méi)想到在新能源轎車大發(fā)展的今日，這家公司卻現(xiàn)已淪為*ST集成，公司最新發(fā)表的2019年一季報(bào)顯現(xiàn)，期內(nèi)公司虧本約2897萬(wàn)元，虧本同比加劇。2017年、2018年，*ST集成分別虧本1億元、2億元。為此，公司近期啟動(dòng)了中心為剝離鋰電池事務(wù)的財(cái)物騰挪，直指2019年扭虧保殼。
為何嘗被寄予厚望、擲重金打造的鋰電池主業(yè)，現(xiàn)在成了“棄子”，不忍直面？興敗之間，*ST集成糟蹋數(shù)年名貴成長(zhǎng)期，而民企鋰電池龍頭寧德年代卻迅猛壯大，并登陸資本市場(chǎng)，現(xiàn)在市值逾1600億元。這雖然僅僅頹敗個(gè)案，但逆勢(shì)衰落多么，敗后又施行“鴕鳥(niǎo)式”財(cái)物騰挪，其經(jīng)驗(yàn)與背面問(wèn)題，值得監(jiān)管部門(mén)深化探求。
細(xì)查發(fā)現(xiàn)，*ST集成正在謀劃的嚴(yán)重財(cái)物出售，實(shí)則是一系列極為復(fù)雜的股權(quán)騰挪，在不改變運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)的布景下，有意經(jīng)過(guò)精妙財(cái)技完成保殼。
縱覽整個(gè)買賣，*ST集成將旗下鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物的操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州市金壇區(qū)國(guó)資；重組完成后，*ST集成實(shí)踐依舊持有鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物的股權(quán)，明面上將控股變?yōu)閰⒐伞?br />
*ST集成聲稱，經(jīng)過(guò)此次重組能夠剝離虧本的鋰電池事務(wù)，降低運(yùn)營(yíng)擔(dān)負(fù)，提升財(cái)物質(zhì)量。但實(shí)質(zhì)上，公司在買賣中并未回收任何現(xiàn)金。買賣對(duì)手方也未對(duì)鋰電池事務(wù)注入新的資金，相關(guān)財(cái)物依舊在，談何出售、怎么提升？
進(jìn)一步研討重組計(jì)劃，疑問(wèn)陡增。買賣對(duì)手方常州市金壇區(qū)國(guó)資實(shí)力怎么？為何此前曾接受來(lái)自*ST集成方面最高額度10億元的財(cái)政贊助？*ST集成轉(zhuǎn)讓鋰電池事務(wù)操控權(quán)為何“零對(duì)價(jià)”？此次重組是事務(wù)戰(zhàn)略的施行，還是資本運(yùn)作的產(chǎn)品？鋰電池事務(wù)財(cái)物未來(lái)怎么起死回生？
但放寬視野看，這次重組背面，是*ST集成慘淡的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及嚴(yán)峻的“保殼”壓力。
重組計(jì)劃發(fā)表后，*ST集成緊接著布告了一次管帳方針改變，其將自2019年1月起調(diào)整非買賣性權(quán)益東西出資的管帳處理。這是理解此次重組的堂奧之一——經(jīng)過(guò)一系列的股權(quán)騰挪，*ST集成將鋰電事務(wù)虧本奇觀般“搬出”贏利表，力爭(zhēng)2019年盈余以保殼。
依據(jù)最新回復(fù)函，重組以及管帳方針調(diào)整將對(duì)*ST集成贏利表發(fā)生嚴(yán)重影響，2019年一季度歸屬母公司股東凈贏利將從虧本2897萬(wàn)元，立即跳升為盈余1.05億元。
操控權(quán)的“花式搬運(yùn)”
細(xì)查公司本次嚴(yán)重財(cái)物買賣細(xì)節(jié)，顯得較為吊詭，名義上為出售鋰電池財(cái)物，實(shí)則是鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物操控權(quán)的“花式”搬運(yùn)，公司并未真實(shí)、徹底地剝離鋰電池事務(wù)。
據(jù)*ST集成發(fā)表的嚴(yán)重財(cái)物出售陳述書(shū)，公司擬將旗下現(xiàn)有鋰電池事務(wù)財(cái)物（包括但不限于鋰電洛陽(yáng)、鋰電科技以及鋰電研討院等公司股權(quán)）以鋰電科技為渠道進(jìn)行重組，并將上述財(cái)物操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州市金壇區(qū)國(guó)資方面。
現(xiàn)在， *ST集成直接持有中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司（下稱“鋰電洛陽(yáng)”）63.98%的股權(quán)，并經(jīng)過(guò)鋰電洛陽(yáng)直接持有中航鋰電科技有限公司（下稱“鋰電科技”）30%的股權(quán)，鋰電科技《公司章程》約好鋰電洛陽(yáng)享有鋰電科技51%表決權(quán)，借此，*ST集成不光控股鋰電洛陽(yáng)，一起直接操控鋰電科技；此外，*ST集成直接持有鋰電研討院35%的股權(quán)。
本次買賣的第一步，*ST集成控股的鋰電洛陽(yáng)擬將持有的鋰電科技30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至*ST集成，該項(xiàng)買賣作價(jià)10.94億元左右。一起，相關(guān)方約好*ST集成代替鋰電洛陽(yáng)取得對(duì)鋰電科技的操控權(quán)。
也就是說(shuō)，鋰電科技由*ST集成孫公司變?yōu)樽庸?，與鋰電洛陽(yáng)平級(jí)，并成為整合渠道。
買賣的第二步，*ST集成再將所持鋰電洛陽(yáng)45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鋰電科技。發(fā)表顯現(xiàn)，*ST集成將鋰電洛陽(yáng)45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鋰電科技的買賣作價(jià)同樣約為10.94億元。
價(jià)款怎么付出？在第一步買賣中，*ST集成應(yīng)付鋰電洛陽(yáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款10.94億元左右，在第二步買賣中，鋰電科技應(yīng)付*ST集成股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約10.94億元，三方簽署《債務(wù)轉(zhuǎn)讓暨抵銷協(xié)議》，約好鋰電科技付出*ST集成的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款與*ST集成付出鋰電洛陽(yáng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款一起結(jié)清，直接由鋰電科技付出鋰電洛陽(yáng)10.94億元。
上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，鋰電科技擬修改《公司章程》，并改選董事會(huì)，*ST集成不再操控鋰電科技（以及其操控的鋰電洛陽(yáng)），金沙出資將控股鋰電科技（以及其操控的鋰電洛陽(yáng)），常州市金壇區(qū)政府經(jīng)過(guò)金沙出資、華科出資算計(jì)持有鋰電科技70%股權(quán)，成為鋰電科技實(shí)踐操控人。
終究一步，*ST集成將其持有的剩下18.98%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)與35%鋰電研討院股權(quán)、金沙出資將其持有的9.38%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)、華科出資將其持有的65%鋰電研討院股權(quán)對(duì)鋰電科技進(jìn)行增資。
由此，*ST集成將原有鋰電池財(cái)物、事務(wù)統(tǒng)一歸到鋰電科技旗下，而*ST集成對(duì)鋰電科技的持股比例升至35.84%，但鋰電科技的操控權(quán)被轉(zhuǎn)交他方。
由此來(lái)看，鋰電池財(cái)物依然在*ST集成麾下，要害區(qū)別在于——不再由公司控股。這是*ST集成本次故事的中心襯托。
重組背面疑竇叢生
公司本次重組背面疑竇叢生，也引起了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注和重點(diǎn)問(wèn)詢。其間一大疑問(wèn)是常州市金壇區(qū)國(guó)資為何接手“燙手山芋”，又何來(lái)決心比央企渠道更能做好鋰電池事務(wù)？
縱觀*ST集成本次重組，有許多疑問(wèn)待解。
第一大疑問(wèn)是，常州市金壇區(qū)國(guó)資為何接手“燙手山芋”，又何來(lái)決心比央企渠道更能做好鋰電池事務(wù)？
先來(lái)看一筆財(cái)政贊助買賣。2018年頭，*ST集成布告稱，控股子公司中航鋰電（江蘇）有限公司擬以結(jié)余自有資金向常州市金壇區(qū)政府旗下的常州金沙資金辦理有限公司（下稱“金沙資管”）供給最高不超越10億元的財(cái)政贊助，期限不超越一年。該次財(cái)政贊助由金壇出資供給連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
這兩年，*ST集成境遇艱難，中航鋰電（江蘇）有限公司的日子也不好過(guò)，其2017年末所有者權(quán)益僅27.7億元左右，2017年虧本近億元。但是，在這樣的情況下，中航鋰電（江蘇）有限公司還向常州市金壇區(qū)政府旗下渠道供給財(cái)政贊助。
*ST集成與常州市金壇區(qū)國(guó)資的告貸買賣及“友愛(ài)”關(guān)系，是否與本次重組有關(guān)？
另一方面，鋰電池事務(wù)發(fā)展需要巨額持續(xù)資賦性投入，依托此前多年資金投入，*ST集成鋰電池事務(wù)尚難取得成功，現(xiàn)在資金綽綽有余的當(dāng)?shù)貐^(qū)域性國(guó)資，怎么做好鋰電池事務(wù)，較為值得張望。
關(guān)于重組的第二大疑問(wèn)，更直接觸及買賣合規(guī)性及暗地組織等問(wèn)題。這也是監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢的重點(diǎn)。
深交所重點(diǎn)問(wèn)詢了操控權(quán)無(wú)對(duì)價(jià)免除的問(wèn)題。陳述書(shū)發(fā)表，*ST集成與鋰電洛陽(yáng)、金沙出資、華科出資簽署的《鋰電科技操控權(quán)改變協(xié)議》中約好鋰電洛陽(yáng)將鋰電科技的操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給*ST集成，一起*ST集成將免除對(duì)鋰電科技的操控權(quán)，重組陳述書(shū)中未規(guī)定上述操控權(quán)免除的對(duì)價(jià)。
對(duì)此，深交所要求*ST集成結(jié)合鋰電洛陽(yáng)僅持股鋰電科技30%但仍操控鋰電科技的協(xié)議組織，闡明該無(wú)對(duì)價(jià)免除操控權(quán)協(xié)議組織是否公允、合理，是否存在損害上市公司利益的景象。
令人費(fèi)解的是，之前，鋰電洛陽(yáng)僅持股鋰電科技30%即被確定操控鋰電科技，為何現(xiàn)在*ST集成控股鋰電科技30%就不能堅(jiān)持控股權(quán)了呢？操控與否似乎終究成了公司的一項(xiàng)資本運(yùn)作組織。*ST集成在最新回復(fù)中未能完全說(shuō)清這一問(wèn)題。
陳述書(shū)還顯現(xiàn)，*ST集成控股股東、實(shí)踐操控人中航工業(yè)將無(wú)償劃轉(zhuǎn)其持有的鋰電洛陽(yáng)9.38%的股權(quán)給常州市金壇區(qū)政府旗下的華科出資。一般來(lái)說(shuō)，央企級(jí)別國(guó)資與當(dāng)?shù)貐^(qū)域國(guó)資之間較少進(jìn)行無(wú)償劃轉(zhuǎn)買賣。
針對(duì)這一買賣，深交所要求相關(guān)方闡明中航工業(yè)讓渡鋰電洛陽(yáng)行為的買賣實(shí)質(zhì)，上述組織的原因及合理性，是否存在其他協(xié)議組織，上市公司、中航工業(yè)及買賣對(duì)手方之間是否就該9.38%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)做出其他約好。上市公司實(shí)踐操控人作為一方參與此次重組并無(wú)償讓渡財(cái)物，深交所要求相關(guān)方闡明本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)買賣。
*ST集成在最新回復(fù)布告中堅(jiān)稱，上述無(wú)償劃轉(zhuǎn)是中航工業(yè)遵循“瘦身健體、提質(zhì)增效”布置，聚集航空主業(yè)，剝離虧本財(cái)物，推動(dòng)本次嚴(yán)重財(cái)物重組而作出的戰(zhàn)略組織，有利于本次嚴(yán)重財(cái)物重組的快速推動(dòng)，具有合理性，不存在其他協(xié)議組織。
“保殼”財(cái)技難掩事務(wù)衰落
不難看出，公司的系列動(dòng)作直指“扭虧保殼”。“實(shí)踐并沒(méi)有任何財(cái)物買賣，但形式上的財(cái)物出售，能夠承認(rèn)一筆贏利；從控股到參股，又能夠施行不并表，將‘虧本’剝離出財(cái)報(bào)。”
名為出售與轉(zhuǎn)讓，實(shí)踐上，*ST集成本次“鴕鳥(niǎo)式”的重組并未真施行行相關(guān)財(cái)物的剝離。未來(lái)，鋰電池事務(wù)若持續(xù)虧本，*ST集成實(shí)踐上仍將承當(dāng)巨大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
但是，它在財(cái)政報(bào)表上有別的的方法。
依據(jù)最新回復(fù)函，*ST集成發(fā)表了此次買賣的管帳處理方式，以及對(duì)一季度財(cái)政報(bào)表的影響。買賣前，公司總財(cái)物約89.86億元，買賣后，公司總財(cái)物降至43億元左右。
對(duì)贏利表的影響更馬到成功。*ST集成在重組問(wèn)詢函回復(fù)中，證實(shí)并揭開(kāi)了這一財(cái)技保殼“終極面紗”——本來(lái)，*ST集成本年一季度營(yíng)收4.8億元，凈贏利虧本2897萬(wàn)元；因?yàn)樾鹿軒し结槍⒆?019年起施行，若在股權(quán)騰挪及新管帳方針下，*ST集成本年一季度成績(jī)將發(fā)生變化，在營(yíng)收未變、運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)未變情況下，其將由虧本2897萬(wàn)元變?yōu)橛?.05億元。
為何會(huì)有這種影響？
在重組計(jì)劃發(fā)表后不久，*ST集成布告稱，將自本年1月起進(jìn)行一次管帳方針改變。其間要害一項(xiàng)，調(diào)整非買賣性權(quán)益東西出資的管帳處理，答應(yīng)企業(yè)將非買賣性權(quán)益東西出資指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他歸納收益的金融財(cái)物進(jìn)行處理，但該指定不行吊銷，且在處置時(shí)不得將原計(jì)入其他歸納收益的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)額結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益。這成為理解這次重組的要害所在。
仔細(xì)研讀回復(fù)函可知，*ST集成出售財(cái)物的收益計(jì)入出資收益，而因?yàn)槊獬龑?duì)鋰電科技的操控權(quán)，相關(guān)財(cái)物不再兼并報(bào)表，對(duì)鋰電科技的股權(quán)出資由成本法核算轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算，并進(jìn)行追溯調(diào)整，取得的鋰電科技股權(quán)采用公允價(jià)值計(jì)量。
“實(shí)踐并沒(méi)有任何財(cái)物買賣，但形式上的財(cái)物出售，能夠承認(rèn)一筆贏利；從控股到參股，又能夠施行不并表，將‘虧本’剝離出財(cái)報(bào)；未來(lái)以公允價(jià)值計(jì)量，意味著即使持續(xù)虧本，只要市場(chǎng)估值高，依然能夠視為盈余財(cái)物，其間人為可調(diào)節(jié)空間巨大。”資深財(cái)政人士對(duì)上證報(bào)記者表明。
管帳方針改變無(wú)可厚非。但不難看出，這一整套財(cái)物買賣、管帳方針改變終究直指“扭虧保殼”。
8年超20億元投入落敗
粗略預(yù)算，8年間，*ST集成與合作方累計(jì)投入超20億元力捧鋰電池事務(wù)，但是現(xiàn)在衰落至此，背面成因值得研討。
回溯過(guò)往，*ST集成曾是A股市場(chǎng)極為受寵的央企上市渠道，粗略預(yù)算，8年間，*ST集成與合作方累計(jì)投入超20億元力捧鋰電池事務(wù)，但是現(xiàn)在衰落至此，背面成因值得研討。
布告顯現(xiàn)，2011年至今，*ST集成在鋰電池板塊至少進(jìn)行了五次出資、整合。其間，2011年，*ST集成經(jīng)過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票征集資金，對(duì)鋰電洛陽(yáng)施行10.2億元增資，并建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目；2015年，鋰電洛陽(yáng)以無(wú)形財(cái)物及現(xiàn)金出資算計(jì)12億元與金沙出資及華科出資出資設(shè)立鋰電科技；2018年，*ST集成再向鋰電洛陽(yáng)增資3.94億元左右，成為鋰電洛陽(yáng)持股63.98%的控股股東。
2011年項(xiàng)目可行性陳述顯現(xiàn)，鋰電洛陽(yáng)建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目總出資額為17億元，其間建造出資15億元，鋪底流動(dòng)資金2億元，擬投入征集資金額10.2億元。陳述稱，項(xiàng)目建造周期為38個(gè)月，項(xiàng)目建成后將形成6.8億AH大容量鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，估計(jì)年均凈贏利為3.74億元，項(xiàng)目出資財(cái)政內(nèi)部收益率（所得稅前）為23.10%，項(xiàng)目出資回收期（所得稅前）為7.8年。
2017年前后，*ST集成現(xiàn)已顯著感觸到了寒意。但是，在2016年、2017年之際，*ST集成推出鋰電洛陽(yáng)產(chǎn)業(yè)園建造項(xiàng)目三期工程，有意進(jìn)一步提升公司主營(yíng)事務(wù)結(jié)構(gòu)中鋰離子電池事務(wù)所占比重。
上述成果較為尷尬。發(fā)表顯現(xiàn)，*ST集成“2011年非公開(kāi)發(fā)行增資鋰電洛陽(yáng)建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”2018年完成效益為-2.36億元，“鋰電（洛陽(yáng)）產(chǎn)業(yè)園建造項(xiàng)目三期工程募投項(xiàng)目”2018年完成效益約-3.34億元，均未達(dá)到估計(jì)效益。
為何嘗被寄予厚望、擲重金打造的鋰電池主業(yè)，現(xiàn)在成了“棄子”，不忍直面？興敗之間，*ST集成糟蹋數(shù)年名貴成長(zhǎng)期，而民企鋰電池龍頭寧德年代卻迅猛壯大。這雖然僅僅頹敗個(gè)案，但逆勢(shì)衰落多么，敗后又施行“鴕鳥(niǎo)式”財(cái)物騰挪，其經(jīng)驗(yàn)與背面問(wèn)題，值得監(jiān)管部門(mén)深化探求。
這是個(gè)讓出資者痛心的敗局，當(dāng)年曾因旗下鋰電池財(cái)物盈余豐厚而備受市場(chǎng)推重的成飛集成，沒(méi)想到在新能源轎車大發(fā)展的今日，這家公司卻現(xiàn)已淪為*ST集成，公司最新發(fā)表的2019年一季報(bào)顯現(xiàn)，期內(nèi)公司虧本約2897萬(wàn)元，虧本同比加劇。2017年、2018年，*ST集成分別虧本1億元、2億元。為此，公司近期啟動(dòng)了中心為剝離鋰電池事務(wù)的財(cái)物騰挪，直指2019年扭虧保殼。
為何嘗被寄予厚望、擲重金打造的鋰電池主業(yè)，現(xiàn)在成了“棄子”，不忍直面？興敗之間，*ST集成糟蹋數(shù)年名貴成長(zhǎng)期，而民企鋰電池龍頭寧德年代卻迅猛壯大，并登陸資本市場(chǎng)，現(xiàn)在市值逾1600億元。這雖然僅僅頹敗個(gè)案，但逆勢(shì)衰落多么，敗后又施行“鴕鳥(niǎo)式”財(cái)物騰挪，其經(jīng)驗(yàn)與背面問(wèn)題，值得監(jiān)管部門(mén)深化探求。
細(xì)查發(fā)現(xiàn)，*ST集成正在謀劃的嚴(yán)重財(cái)物出售，實(shí)則是一系列極為復(fù)雜的股權(quán)騰挪，在不改變運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)的布景下，有意經(jīng)過(guò)精妙財(cái)技完成保殼。
縱覽整個(gè)買賣，*ST集成將旗下鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物的操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州市金壇區(qū)國(guó)資；重組完成后，*ST集成實(shí)踐依舊持有鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物的股權(quán)，明面上將控股變?yōu)閰⒐伞?br />
*ST集成聲稱，經(jīng)過(guò)此次重組能夠剝離虧本的鋰電池事務(wù)，降低運(yùn)營(yíng)擔(dān)負(fù)，提升財(cái)物質(zhì)量。但實(shí)質(zhì)上，公司在買賣中并未回收任何現(xiàn)金。買賣對(duì)手方也未對(duì)鋰電池事務(wù)注入新的資金，相關(guān)財(cái)物依舊在，談何出售、怎么提升？
進(jìn)一步研討重組計(jì)劃，疑問(wèn)陡增。買賣對(duì)手方常州市金壇區(qū)國(guó)資實(shí)力怎么？為何此前曾接受來(lái)自*ST集成方面最高額度10億元的財(cái)政贊助？*ST集成轉(zhuǎn)讓鋰電池事務(wù)操控權(quán)為何“零對(duì)價(jià)”？此次重組是事務(wù)戰(zhàn)略的施行，還是資本運(yùn)作的產(chǎn)品？鋰電池事務(wù)財(cái)物未來(lái)怎么起死回生？
但放寬視野看，這次重組背面，是*ST集成慘淡的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及嚴(yán)峻的“保殼”壓力。
重組計(jì)劃發(fā)表后，*ST集成緊接著布告了一次管帳方針改變，其將自2019年1月起調(diào)整非買賣性權(quán)益東西出資的管帳處理。這是理解此次重組的堂奧之一——經(jīng)過(guò)一系列的股權(quán)騰挪，*ST集成將鋰電事務(wù)虧本奇觀般“搬出”贏利表，力爭(zhēng)2019年盈余以保殼。
依據(jù)最新回復(fù)函，重組以及管帳方針調(diào)整將對(duì)*ST集成贏利表發(fā)生嚴(yán)重影響，2019年一季度歸屬母公司股東凈贏利將從虧本2897萬(wàn)元，立即跳升為盈余1.05億元。
操控權(quán)的“花式搬運(yùn)”
細(xì)查公司本次嚴(yán)重財(cái)物買賣細(xì)節(jié)，顯得較為吊詭，名義上為出售鋰電池財(cái)物，實(shí)則是鋰電池事務(wù)相關(guān)財(cái)物操控權(quán)的“花式”搬運(yùn)，公司并未真實(shí)、徹底地剝離鋰電池事務(wù)。
據(jù)*ST集成發(fā)表的嚴(yán)重財(cái)物出售陳述書(shū)，公司擬將旗下現(xiàn)有鋰電池事務(wù)財(cái)物（包括但不限于鋰電洛陽(yáng)、鋰電科技以及鋰電研討院等公司股權(quán)）以鋰電科技為渠道進(jìn)行重組，并將上述財(cái)物操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州市金壇區(qū)國(guó)資方面。
現(xiàn)在， *ST集成直接持有中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司（下稱“鋰電洛陽(yáng)”）63.98%的股權(quán)，并經(jīng)過(guò)鋰電洛陽(yáng)直接持有中航鋰電科技有限公司（下稱“鋰電科技”）30%的股權(quán)，鋰電科技《公司章程》約好鋰電洛陽(yáng)享有鋰電科技51%表決權(quán)，借此，*ST集成不光控股鋰電洛陽(yáng)，一起直接操控鋰電科技；此外，*ST集成直接持有鋰電研討院35%的股權(quán)。
本次買賣的第一步，*ST集成控股的鋰電洛陽(yáng)擬將持有的鋰電科技30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至*ST集成，該項(xiàng)買賣作價(jià)10.94億元左右。一起，相關(guān)方約好*ST集成代替鋰電洛陽(yáng)取得對(duì)鋰電科技的操控權(quán)。
也就是說(shuō)，鋰電科技由*ST集成孫公司變?yōu)樽庸?，與鋰電洛陽(yáng)平級(jí)，并成為整合渠道。
買賣的第二步，*ST集成再將所持鋰電洛陽(yáng)45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鋰電科技。發(fā)表顯現(xiàn)，*ST集成將鋰電洛陽(yáng)45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鋰電科技的買賣作價(jià)同樣約為10.94億元。
價(jià)款怎么付出？在第一步買賣中，*ST集成應(yīng)付鋰電洛陽(yáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款10.94億元左右，在第二步買賣中，鋰電科技應(yīng)付*ST集成股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約10.94億元，三方簽署《債務(wù)轉(zhuǎn)讓暨抵銷協(xié)議》，約好鋰電科技付出*ST集成的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款與*ST集成付出鋰電洛陽(yáng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款一起結(jié)清，直接由鋰電科技付出鋰電洛陽(yáng)10.94億元。
上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，鋰電科技擬修改《公司章程》，并改選董事會(huì)，*ST集成不再操控鋰電科技（以及其操控的鋰電洛陽(yáng)），金沙出資將控股鋰電科技（以及其操控的鋰電洛陽(yáng)），常州市金壇區(qū)政府經(jīng)過(guò)金沙出資、華科出資算計(jì)持有鋰電科技70%股權(quán)，成為鋰電科技實(shí)踐操控人。
終究一步，*ST集成將其持有的剩下18.98%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)與35%鋰電研討院股權(quán)、金沙出資將其持有的9.38%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)、華科出資將其持有的65%鋰電研討院股權(quán)對(duì)鋰電科技進(jìn)行增資。
由此，*ST集成將原有鋰電池財(cái)物、事務(wù)統(tǒng)一歸到鋰電科技旗下，而*ST集成對(duì)鋰電科技的持股比例升至35.84%，但鋰電科技的操控權(quán)被轉(zhuǎn)交他方。
由此來(lái)看，鋰電池財(cái)物依然在*ST集成麾下，要害區(qū)別在于——不再由公司控股。這是*ST集成本次故事的中心襯托。
重組背面疑竇叢生
公司本次重組背面疑竇叢生，也引起了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注和重點(diǎn)問(wèn)詢。其間一大疑問(wèn)是常州市金壇區(qū)國(guó)資為何接手“燙手山芋”，又何來(lái)決心比央企渠道更能做好鋰電池事務(wù)？
縱觀*ST集成本次重組，有許多疑問(wèn)待解。
第一大疑問(wèn)是，常州市金壇區(qū)國(guó)資為何接手“燙手山芋”，又何來(lái)決心比央企渠道更能做好鋰電池事務(wù)？
先來(lái)看一筆財(cái)政贊助買賣。2018年頭，*ST集成布告稱，控股子公司中航鋰電（江蘇）有限公司擬以結(jié)余自有資金向常州市金壇區(qū)政府旗下的常州金沙資金辦理有限公司（下稱“金沙資管”）供給最高不超越10億元的財(cái)政贊助，期限不超越一年。該次財(cái)政贊助由金壇出資供給連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
這兩年，*ST集成境遇艱難，中航鋰電（江蘇）有限公司的日子也不好過(guò)，其2017年末所有者權(quán)益僅27.7億元左右，2017年虧本近億元。但是，在這樣的情況下，中航鋰電（江蘇）有限公司還向常州市金壇區(qū)政府旗下渠道供給財(cái)政贊助。
*ST集成與常州市金壇區(qū)國(guó)資的告貸買賣及“友愛(ài)”關(guān)系，是否與本次重組有關(guān)？
另一方面，鋰電池事務(wù)發(fā)展需要巨額持續(xù)資賦性投入，依托此前多年資金投入，*ST集成鋰電池事務(wù)尚難取得成功，現(xiàn)在資金綽綽有余的當(dāng)?shù)貐^(qū)域性國(guó)資，怎么做好鋰電池事務(wù)，較為值得張望。
關(guān)于重組的第二大疑問(wèn)，更直接觸及買賣合規(guī)性及暗地組織等問(wèn)題。這也是監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢的重點(diǎn)。
深交所重點(diǎn)問(wèn)詢了操控權(quán)無(wú)對(duì)價(jià)免除的問(wèn)題。陳述書(shū)發(fā)表，*ST集成與鋰電洛陽(yáng)、金沙出資、華科出資簽署的《鋰電科技操控權(quán)改變協(xié)議》中約好鋰電洛陽(yáng)將鋰電科技的操控權(quán)轉(zhuǎn)讓給*ST集成，一起*ST集成將免除對(duì)鋰電科技的操控權(quán)，重組陳述書(shū)中未規(guī)定上述操控權(quán)免除的對(duì)價(jià)。
對(duì)此，深交所要求*ST集成結(jié)合鋰電洛陽(yáng)僅持股鋰電科技30%但仍操控鋰電科技的協(xié)議組織，闡明該無(wú)對(duì)價(jià)免除操控權(quán)協(xié)議組織是否公允、合理，是否存在損害上市公司利益的景象。
令人費(fèi)解的是，之前，鋰電洛陽(yáng)僅持股鋰電科技30%即被確定操控鋰電科技，為何現(xiàn)在*ST集成控股鋰電科技30%就不能堅(jiān)持控股權(quán)了呢？操控與否似乎終究成了公司的一項(xiàng)資本運(yùn)作組織。*ST集成在最新回復(fù)中未能完全說(shuō)清這一問(wèn)題。
陳述書(shū)還顯現(xiàn)，*ST集成控股股東、實(shí)踐操控人中航工業(yè)將無(wú)償劃轉(zhuǎn)其持有的鋰電洛陽(yáng)9.38%的股權(quán)給常州市金壇區(qū)政府旗下的華科出資。一般來(lái)說(shuō)，央企級(jí)別國(guó)資與當(dāng)?shù)貐^(qū)域國(guó)資之間較少進(jìn)行無(wú)償劃轉(zhuǎn)買賣。
針對(duì)這一買賣，深交所要求相關(guān)方闡明中航工業(yè)讓渡鋰電洛陽(yáng)行為的買賣實(shí)質(zhì)，上述組織的原因及合理性，是否存在其他協(xié)議組織，上市公司、中航工業(yè)及買賣對(duì)手方之間是否就該9.38%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)做出其他約好。上市公司實(shí)踐操控人作為一方參與此次重組并無(wú)償讓渡財(cái)物，深交所要求相關(guān)方闡明本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)買賣。
*ST集成在最新回復(fù)布告中堅(jiān)稱，上述無(wú)償劃轉(zhuǎn)是中航工業(yè)遵循“瘦身健體、提質(zhì)增效”布置，聚集航空主業(yè)，剝離虧本財(cái)物，推動(dòng)本次嚴(yán)重財(cái)物重組而作出的戰(zhàn)略組織，有利于本次嚴(yán)重財(cái)物重組的快速推動(dòng)，具有合理性，不存在其他協(xié)議組織。
“保殼”財(cái)技難掩事務(wù)衰落
不難看出，公司的系列動(dòng)作直指“扭虧保殼”。“實(shí)踐并沒(méi)有任何財(cái)物買賣，但形式上的財(cái)物出售，能夠承認(rèn)一筆贏利；從控股到參股，又能夠施行不并表，將‘虧本’剝離出財(cái)報(bào)。”
名為出售與轉(zhuǎn)讓，實(shí)踐上，*ST集成本次“鴕鳥(niǎo)式”的重組并未真施行行相關(guān)財(cái)物的剝離。未來(lái)，鋰電池事務(wù)若持續(xù)虧本，*ST集成實(shí)踐上仍將承當(dāng)巨大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
但是，它在財(cái)政報(bào)表上有別的的方法。
依據(jù)最新回復(fù)函，*ST集成發(fā)表了此次買賣的管帳處理方式，以及對(duì)一季度財(cái)政報(bào)表的影響。買賣前，公司總財(cái)物約89.86億元，買賣后，公司總財(cái)物降至43億元左右。
對(duì)贏利表的影響更馬到成功。*ST集成在重組問(wèn)詢函回復(fù)中，證實(shí)并揭開(kāi)了這一財(cái)技保殼“終極面紗”——本來(lái)，*ST集成本年一季度營(yíng)收4.8億元，凈贏利虧本2897萬(wàn)元；因?yàn)樾鹿軒し结槍⒆?019年起施行，若在股權(quán)騰挪及新管帳方針下，*ST集成本年一季度成績(jī)將發(fā)生變化，在營(yíng)收未變、運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)未變情況下，其將由虧本2897萬(wàn)元變?yōu)橛?.05億元。
為何會(huì)有這種影響？
在重組計(jì)劃發(fā)表后不久，*ST集成布告稱，將自本年1月起進(jìn)行一次管帳方針改變。其間要害一項(xiàng)，調(diào)整非買賣性權(quán)益東西出資的管帳處理，答應(yīng)企業(yè)將非買賣性權(quán)益東西出資指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他歸納收益的金融財(cái)物進(jìn)行處理，但該指定不行吊銷，且在處置時(shí)不得將原計(jì)入其他歸納收益的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)額結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益。這成為理解這次重組的要害所在。
仔細(xì)研讀回復(fù)函可知，*ST集成出售財(cái)物的收益計(jì)入出資收益，而因?yàn)槊獬龑?duì)鋰電科技的操控權(quán)，相關(guān)財(cái)物不再兼并報(bào)表，對(duì)鋰電科技的股權(quán)出資由成本法核算轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算，并進(jìn)行追溯調(diào)整，取得的鋰電科技股權(quán)采用公允價(jià)值計(jì)量。
“實(shí)踐并沒(méi)有任何財(cái)物買賣，但形式上的財(cái)物出售，能夠承認(rèn)一筆贏利；從控股到參股，又能夠施行不并表，將‘虧本’剝離出財(cái)報(bào)；未來(lái)以公允價(jià)值計(jì)量，意味著即使持續(xù)虧本，只要市場(chǎng)估值高，依然能夠視為盈余財(cái)物，其間人為可調(diào)節(jié)空間巨大。”資深財(cái)政人士對(duì)上證報(bào)記者表明。
管帳方針改變無(wú)可厚非。但不難看出，這一整套財(cái)物買賣、管帳方針改變終究直指“扭虧保殼”。
8年超20億元投入落敗
粗略預(yù)算，8年間，*ST集成與合作方累計(jì)投入超20億元力捧鋰電池事務(wù)，但是現(xiàn)在衰落至此，背面成因值得研討。
回溯過(guò)往，*ST集成曾是A股市場(chǎng)極為受寵的央企上市渠道，粗略預(yù)算，8年間，*ST集成與合作方累計(jì)投入超20億元力捧鋰電池事務(wù)，但是現(xiàn)在衰落至此，背面成因值得研討。
布告顯現(xiàn)，2011年至今，*ST集成在鋰電池板塊至少進(jìn)行了五次出資、整合。其間，2011年，*ST集成經(jīng)過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票征集資金，對(duì)鋰電洛陽(yáng)施行10.2億元增資，并建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目；2015年，鋰電洛陽(yáng)以無(wú)形財(cái)物及現(xiàn)金出資算計(jì)12億元與金沙出資及華科出資出資設(shè)立鋰電科技；2018年，*ST集成再向鋰電洛陽(yáng)增資3.94億元左右，成為鋰電洛陽(yáng)持股63.98%的控股股東。
2011年項(xiàng)目可行性陳述顯現(xiàn)，鋰電洛陽(yáng)建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目總出資額為17億元，其間建造出資15億元，鋪底流動(dòng)資金2億元，擬投入征集資金額10.2億元。陳述稱，項(xiàng)目建造周期為38個(gè)月，項(xiàng)目建成后將形成6.8億AH大容量鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，估計(jì)年均凈贏利為3.74億元，項(xiàng)目出資財(cái)政內(nèi)部收益率（所得稅前）為23.10%，項(xiàng)目出資回收期（所得稅前）為7.8年。
2017年前后，*ST集成現(xiàn)已顯著感觸到了寒意。但是，在2016年、2017年之際，*ST集成推出鋰電洛陽(yáng)產(chǎn)業(yè)園建造項(xiàng)目三期工程，有意進(jìn)一步提升公司主營(yíng)事務(wù)結(jié)構(gòu)中鋰離子電池事務(wù)所占比重。
上述成果較為尷尬。發(fā)表顯現(xiàn)，*ST集成“2011年非公開(kāi)發(fā)行增資鋰電洛陽(yáng)建造鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”2018年完成效益為-2.36億元，“鋰電（洛陽(yáng)）產(chǎn)業(yè)園建造項(xiàng)目三期工程募投項(xiàng)目”2018年完成效益約-3.34億元，均未達(dá)到估計(jì)效益。
