在全球央行降息的大環(huán)境下，中國LPR（貸款市場報價利率）有了最新報價。據(jù)銀行間同業(yè)拆借中心3月20日公布，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均較上次報價保持不變。
當(dāng)前新冠肺炎疫情在海外肆虐，由于擔(dān)憂疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，自3月初以來，美國、加拿大、新西蘭、澳大利亞、英國、埃及等20多個國家央行宣布降息。國內(nèi)LPR報價不變讓不少業(yè)內(nèi)人士感到略超預(yù)期。受訪人士認(rèn)為，我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)加快，當(dāng)前LPR再次調(diào)降的緊迫性似乎不大。此外，150萬億存量貸款從3月開始掛鉤LPR，如果連續(xù)降低貸款利率，或也會讓銀行吃不消。多位受訪人士認(rèn)為，后續(xù)存在降息、全面降準(zhǔn)乃至存款利率調(diào)整的可能，預(yù)計我國貨幣政策釋放會更精準(zhǔn)且實施力度更為溫和。
3月LPR為何“原地踏步”？
此前，1年期、5年期以上LPR曾在2月“雙降”。其中，1年期LPR下降10個基點至4.05%，5年期以上LPR下降5個基點至4.75%。
“略超預(yù)期”是不少受訪人士對3月LPR報價不變的評價，原因是本周5500億元定向降準(zhǔn)剛剛落地。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，通過年初和3月16日定向降準(zhǔn)落地疊加，再加上5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，降低了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點，都對降低銀行成本有作用，但沒有反映到LPR報價上。LPR掛鉤的MLF（中期借貸便利）操作，在銀行體系資金來源中的占比較低，所以目前從銀行整個負(fù)債結(jié)構(gòu)看，MLF、降準(zhǔn)等對銀行負(fù)債成本下降都相對有限。
不過在今年1月降準(zhǔn)落地后，LPR利率也未調(diào)整，且去年8月報價機(jī)制改革以來，LPR還沒有過連續(xù)兩個月下降的記錄。
申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟認(rèn)為，LPR未下調(diào)略低于市場預(yù)期，但考慮年初至今已經(jīng)下調(diào)過10個基點，同時疊加定向降準(zhǔn)，流動性寬松，短期預(yù)計貨幣政策暫時以加大向?qū)嶓w傳導(dǎo)為主。從昨天債券和權(quán)益市場的表現(xiàn)看，并未受到太多影響。
2月LPR調(diào)降，是在逆回購、MLF等政策工具利率連降的背景下，且當(dāng)時國內(nèi)疫情態(tài)勢正處在最嚴(yán)峻時刻。蘇寧金融研究院高級研究員陶金對記者表示，現(xiàn)階段我國疫情控制較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)速度也在加快，LPR的調(diào)降緊迫性似乎并不大。但經(jīng)濟(jì)長期下行壓力下，LPR暫時不變將增加未來降息的概率。
中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林還提到，現(xiàn)階段LPR進(jìn)一步下行對市場的影響有限，反而會加大商業(yè)銀行的資金成本壓力，因為央行于今年3月1日起正式切換存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)，即將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準(zhǔn)加點形成，目前市場存量貸款規(guī)模約150萬億，LPR轉(zhuǎn)換需要時間，頻繁下調(diào)LPR會使得政策的邊際效用減弱，等商業(yè)銀行利率換錨工作有更多進(jìn)展時再引導(dǎo)LPR下行，對實體經(jīng)濟(jì)的政策效果會更明顯。
降低存款利率傳導(dǎo)低成本資金亦有可能
央行近日明確提出了對未來貸款利率明顯下降的要求，引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本。在這一背景下，業(yè)內(nèi)對是否該降低存款基準(zhǔn)利率也討論十分熱烈。
孟祥娟表示，考慮到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端剛性較強(qiáng)，為引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，降存款利率仍有可能。陶金認(rèn)為，從長期看，LPR持續(xù)降低的基礎(chǔ)是代表更大規(guī)模負(fù)債成本的存款基準(zhǔn)利率調(diào)降，同時未來存款方面的市場化改革也將持續(xù)推進(jìn)，存款利率的調(diào)降也應(yīng)在市場化改革框架下通過市場手段開展。
溫彬分析稱，在銀行負(fù)債中，企業(yè)和居民部門存款占60%以上，如果想降低實體融資成本，那么要銀行負(fù)債成本降低，降低存款基準(zhǔn)利率是首選，通過銀行負(fù)債成本下降，可以通過LPR新機(jī)制繼續(xù)引導(dǎo)LPR下行。
盤和林也認(rèn)為，通過下調(diào)存款利率來給銀行減負(fù)的可能性很大，目前商業(yè)銀行的利差被持續(xù)收縮，此次LPR報價未進(jìn)一步下調(diào)，也說明商業(yè)銀行在凈息差收窄壓力的情況下不愿意再降低報價利率，未來央行定會出臺相關(guān)政策降低商業(yè)銀行資金成本壓力。適當(dāng)下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄壓力，為銀行降低貸款利率提供空間，進(jìn)而促進(jìn)LPR報價明顯下行。
影響
對購房者心理影響較大
自3月開始換錨的150萬億存量貸款中，也包括不少人每月支出“大頭”的房貸。以按100萬房貸、等額本息償還30年計算，5年期以上LPR下降5個基點，月供額會減少31元。
盤和林認(rèn)為，商業(yè)銀行目前利率轉(zhuǎn)錨工作是平行轉(zhuǎn)錨，比如之前貸款利率是6%，5年期以上LPR是4.75%，那么轉(zhuǎn)錨后就變成（4.75+1.25%），等于利率沒變。而轉(zhuǎn)換工作從3月1日開始，等轉(zhuǎn)錨工作有更多進(jìn)展后，再降LPR對實體經(jīng)濟(jì)的效果比較好，所以目前LPR再降對市場影響有限，特別是對存量來說。
新增貸款自2019年10月開始已經(jīng)掛鉤LPR。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對記者表示，降息不僅對購房者實際購房成本有影響，對他們心理影響較大。降息降準(zhǔn)會被購房者認(rèn)為是買房的沖鋒號，不降息就沒有了這個影響。特別是在最近海外比賽降息的時候，國內(nèi)選擇“按兵不動”，在市場逐漸復(fù)蘇的情況下，降息落空會影響房地產(chǎn)的購房者信心。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，雖然LPR利率本身沒有調(diào)整，但是預(yù)計全國各地商業(yè)銀行近期的實際房貸利率會有下調(diào)的可能。此前部分商業(yè)銀行降低首付比例受到了外界的關(guān)注，首付政策的調(diào)整面臨一定的阻力。所以就目前商業(yè)銀行的重心來看，降低貸款利率或是近期調(diào)整的方向。此類調(diào)整，既惠及購房者的按揭貸款，也惠及開發(fā)商的開發(fā)貸款，總體上有助于降低購房者和房企的相應(yīng)成本。
分析
降息全面降準(zhǔn)預(yù)計“在路上”
在全球降息潮下，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，我國后續(xù)的貨幣政策空間更大，降息和全面降準(zhǔn)預(yù)計“在路上”。
陶金表示，近幾年以來，中國貨幣政策受全球降息潮的影響一直較小，央行一直保持著較強(qiáng)的政策定力和及時的決斷力。隨著降息潮進(jìn)一步襲來，中國很可能成為全球唯一堅持抵抗負(fù)利率的主要國家，中國貨幣政策與其他國家一定程度上脫鉤也更加明顯，但同時意味著不論是從利率水平還是準(zhǔn)備金率等方面來看，我國貨幣政策空間很大。
從國內(nèi)影響是否降息的因素看，通脹一直是一大掣肘因素，2月CPI仍在5%以上。溫彬表示，通脹如果扣除翹尾因素，以及食品漲價結(jié)構(gòu)性因素，通脹水平還是相對保持在較低水平。所以隨著下階段食品價格漲幅回落，通脹水平有望進(jìn)一步下降，我國貨幣政策空間還是存在，可以再進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，可以引導(dǎo)市場利率穩(wěn)中有降，更重要的是引導(dǎo)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。
在政策實施節(jié)奏和力度方面，盤和林認(rèn)為，相較于美國一次性大水漫灌，釋放多種貨幣政策，我國的貨幣政策釋放更加精準(zhǔn)且實施力度更為溫和，后期貨幣政策空間較大。央行今后仍將在保持流動性合理充裕的情況下，進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，未來可采用的貨幣政策包括定向或全面降準(zhǔn)、OMO降息、MLF及TMLF操作等，考慮到央行在不斷優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架，預(yù)計二季度還會有一次定向或全面降準(zhǔn)措施，以增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸投放能力。此外，待商業(yè)銀行貸款利率換錨工作取得較大進(jìn)展后，下半年央行可能會加大引導(dǎo)LPR下行的力度，切實降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
當(dāng)前新冠肺炎疫情在海外肆虐，由于擔(dān)憂疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，自3月初以來，美國、加拿大、新西蘭、澳大利亞、英國、埃及等20多個國家央行宣布降息。國內(nèi)LPR報價不變讓不少業(yè)內(nèi)人士感到略超預(yù)期。受訪人士認(rèn)為，我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)加快，當(dāng)前LPR再次調(diào)降的緊迫性似乎不大。此外，150萬億存量貸款從3月開始掛鉤LPR，如果連續(xù)降低貸款利率，或也會讓銀行吃不消。多位受訪人士認(rèn)為，后續(xù)存在降息、全面降準(zhǔn)乃至存款利率調(diào)整的可能，預(yù)計我國貨幣政策釋放會更精準(zhǔn)且實施力度更為溫和。
3月LPR為何“原地踏步”？
此前，1年期、5年期以上LPR曾在2月“雙降”。其中，1年期LPR下降10個基點至4.05%，5年期以上LPR下降5個基點至4.75%。
“略超預(yù)期”是不少受訪人士對3月LPR報價不變的評價，原因是本周5500億元定向降準(zhǔn)剛剛落地。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，通過年初和3月16日定向降準(zhǔn)落地疊加，再加上5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，降低了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點，都對降低銀行成本有作用，但沒有反映到LPR報價上。LPR掛鉤的MLF（中期借貸便利）操作，在銀行體系資金來源中的占比較低，所以目前從銀行整個負(fù)債結(jié)構(gòu)看，MLF、降準(zhǔn)等對銀行負(fù)債成本下降都相對有限。
不過在今年1月降準(zhǔn)落地后，LPR利率也未調(diào)整，且去年8月報價機(jī)制改革以來，LPR還沒有過連續(xù)兩個月下降的記錄。
申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟認(rèn)為，LPR未下調(diào)略低于市場預(yù)期，但考慮年初至今已經(jīng)下調(diào)過10個基點，同時疊加定向降準(zhǔn)，流動性寬松，短期預(yù)計貨幣政策暫時以加大向?qū)嶓w傳導(dǎo)為主。從昨天債券和權(quán)益市場的表現(xiàn)看，并未受到太多影響。
2月LPR調(diào)降，是在逆回購、MLF等政策工具利率連降的背景下，且當(dāng)時國內(nèi)疫情態(tài)勢正處在最嚴(yán)峻時刻。蘇寧金融研究院高級研究員陶金對記者表示，現(xiàn)階段我國疫情控制較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)速度也在加快，LPR的調(diào)降緊迫性似乎并不大。但經(jīng)濟(jì)長期下行壓力下，LPR暫時不變將增加未來降息的概率。
中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林還提到，現(xiàn)階段LPR進(jìn)一步下行對市場的影響有限，反而會加大商業(yè)銀行的資金成本壓力，因為央行于今年3月1日起正式切換存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)，即將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準(zhǔn)加點形成，目前市場存量貸款規(guī)模約150萬億，LPR轉(zhuǎn)換需要時間，頻繁下調(diào)LPR會使得政策的邊際效用減弱，等商業(yè)銀行利率換錨工作有更多進(jìn)展時再引導(dǎo)LPR下行，對實體經(jīng)濟(jì)的政策效果會更明顯。
降低存款利率傳導(dǎo)低成本資金亦有可能
央行近日明確提出了對未來貸款利率明顯下降的要求，引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本。在這一背景下，業(yè)內(nèi)對是否該降低存款基準(zhǔn)利率也討論十分熱烈。
孟祥娟表示，考慮到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端剛性較強(qiáng)，為引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，降存款利率仍有可能。陶金認(rèn)為，從長期看，LPR持續(xù)降低的基礎(chǔ)是代表更大規(guī)模負(fù)債成本的存款基準(zhǔn)利率調(diào)降，同時未來存款方面的市場化改革也將持續(xù)推進(jìn)，存款利率的調(diào)降也應(yīng)在市場化改革框架下通過市場手段開展。
溫彬分析稱，在銀行負(fù)債中，企業(yè)和居民部門存款占60%以上，如果想降低實體融資成本，那么要銀行負(fù)債成本降低，降低存款基準(zhǔn)利率是首選，通過銀行負(fù)債成本下降，可以通過LPR新機(jī)制繼續(xù)引導(dǎo)LPR下行。
盤和林也認(rèn)為，通過下調(diào)存款利率來給銀行減負(fù)的可能性很大，目前商業(yè)銀行的利差被持續(xù)收縮，此次LPR報價未進(jìn)一步下調(diào)，也說明商業(yè)銀行在凈息差收窄壓力的情況下不愿意再降低報價利率，未來央行定會出臺相關(guān)政策降低商業(yè)銀行資金成本壓力。適當(dāng)下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄壓力，為銀行降低貸款利率提供空間，進(jìn)而促進(jìn)LPR報價明顯下行。
影響
對購房者心理影響較大
自3月開始換錨的150萬億存量貸款中，也包括不少人每月支出“大頭”的房貸。以按100萬房貸、等額本息償還30年計算，5年期以上LPR下降5個基點，月供額會減少31元。
盤和林認(rèn)為，商業(yè)銀行目前利率轉(zhuǎn)錨工作是平行轉(zhuǎn)錨，比如之前貸款利率是6%，5年期以上LPR是4.75%，那么轉(zhuǎn)錨后就變成（4.75+1.25%），等于利率沒變。而轉(zhuǎn)換工作從3月1日開始，等轉(zhuǎn)錨工作有更多進(jìn)展后，再降LPR對實體經(jīng)濟(jì)的效果比較好，所以目前LPR再降對市場影響有限，特別是對存量來說。
新增貸款自2019年10月開始已經(jīng)掛鉤LPR。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對記者表示，降息不僅對購房者實際購房成本有影響，對他們心理影響較大。降息降準(zhǔn)會被購房者認(rèn)為是買房的沖鋒號，不降息就沒有了這個影響。特別是在最近海外比賽降息的時候，國內(nèi)選擇“按兵不動”，在市場逐漸復(fù)蘇的情況下，降息落空會影響房地產(chǎn)的購房者信心。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，雖然LPR利率本身沒有調(diào)整，但是預(yù)計全國各地商業(yè)銀行近期的實際房貸利率會有下調(diào)的可能。此前部分商業(yè)銀行降低首付比例受到了外界的關(guān)注，首付政策的調(diào)整面臨一定的阻力。所以就目前商業(yè)銀行的重心來看，降低貸款利率或是近期調(diào)整的方向。此類調(diào)整，既惠及購房者的按揭貸款，也惠及開發(fā)商的開發(fā)貸款，總體上有助于降低購房者和房企的相應(yīng)成本。
分析
降息全面降準(zhǔn)預(yù)計“在路上”
在全球降息潮下，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，我國后續(xù)的貨幣政策空間更大，降息和全面降準(zhǔn)預(yù)計“在路上”。
陶金表示，近幾年以來，中國貨幣政策受全球降息潮的影響一直較小，央行一直保持著較強(qiáng)的政策定力和及時的決斷力。隨著降息潮進(jìn)一步襲來，中國很可能成為全球唯一堅持抵抗負(fù)利率的主要國家，中國貨幣政策與其他國家一定程度上脫鉤也更加明顯，但同時意味著不論是從利率水平還是準(zhǔn)備金率等方面來看，我國貨幣政策空間很大。
從國內(nèi)影響是否降息的因素看，通脹一直是一大掣肘因素，2月CPI仍在5%以上。溫彬表示，通脹如果扣除翹尾因素，以及食品漲價結(jié)構(gòu)性因素，通脹水平還是相對保持在較低水平。所以隨著下階段食品價格漲幅回落，通脹水平有望進(jìn)一步下降，我國貨幣政策空間還是存在，可以再進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，可以引導(dǎo)市場利率穩(wěn)中有降，更重要的是引導(dǎo)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。
在政策實施節(jié)奏和力度方面，盤和林認(rèn)為，相較于美國一次性大水漫灌，釋放多種貨幣政策，我國的貨幣政策釋放更加精準(zhǔn)且實施力度更為溫和，后期貨幣政策空間較大。央行今后仍將在保持流動性合理充裕的情況下，進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，未來可采用的貨幣政策包括定向或全面降準(zhǔn)、OMO降息、MLF及TMLF操作等，考慮到央行在不斷優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架，預(yù)計二季度還會有一次定向或全面降準(zhǔn)措施，以增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸投放能力。此外，待商業(yè)銀行貸款利率換錨工作取得較大進(jìn)展后，下半年央行可能會加大引導(dǎo)LPR下行的力度，切實降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
