自美聯(lián)儲在今年3月開始加息，市場對于美國經(jīng)濟將會“硬著陸”乃至陷入衰退的擔(dān)憂從未停止。上周，美聯(lián)儲如期加息75個基點，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后召開的新聞發(fā)布會上表示，在決定加息的下一步舉措時，將視數(shù)據(jù)而定。鮑威爾表示，在某個時間點放慢加息節(jié)奏可能是適宜的。
此番言論發(fā)出后，美股應(yīng)聲大漲。市場普遍認為，鮑威爾這番講話釋放出“鴿”派信號，也意味著美聯(lián)儲加息周期即將到達頂峰；若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著惡化，美聯(lián)儲將可能放緩乃至?xí)和＜酉ⅰ?/p>
值得注意的是，美聯(lián)儲一直試圖實現(xiàn)在抑制高通脹的同時避免經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”甚至是陷入衰退。不過，從目前的情況看，美聯(lián)儲的政策行動并未達到其預(yù)期目標(biāo)。盡管當(dāng)前美聯(lián)儲依然并不認為美國經(jīng)濟將陷入衰退，但圍繞著經(jīng)濟衰退的多重風(fēng)險或?qū)⒘蠲缆?lián)儲不得不考慮放緩加息步伐的可能性。
面對市場對于美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，鮑威爾在上周貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上表示，美國的勞動力市場依然十分強勁，否認美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退。美聯(lián)儲仍然期望實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，但這并不容易。平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生及其團隊分析認為，市場未必是關(guān)心經(jīng)濟衰退，恐怕其更關(guān)心美聯(lián)儲會否因為擔(dān)憂衰退而放緩加息。而美聯(lián)儲也未必不懼衰退，但當(dāng)前鮑威爾只能盡量展現(xiàn)對美國經(jīng)濟的信心，以確保貨幣政策的緊縮取向不被輕易動搖。
景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，美聯(lián)儲仍在努力采取行動，并避免犯下政策錯誤。通過保持低于潛力的經(jīng)濟增長（而非經(jīng)濟衰退）來平衡供需是一項艱巨的任務(wù)，但這并非不可實現(xiàn)?？傮w而言，鮑威爾的言論不如預(yù)期般強硬。趙耀庭認為，加息的影響尚未被完全消化，而且聯(lián)邦公開市場委員會將針對經(jīng)濟增長、就業(yè)市場及通脹數(shù)據(jù)采取行動。這讓美聯(lián)儲有可能轉(zhuǎn)向不那么激進的緊縮政策。
“美聯(lián)儲似乎也在暗示，他們目前正采取‘前置性’加息，可能很快就進行調(diào)整，最早或于9月份。我們?nèi)匀活A(yù)計9月份將加息50個基點，今年最后兩個月的加息幅度將大大降低?；?月份的點陣圖預(yù)計，2022年底及2023年底的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為3.4%及3.8%。”趙耀庭說。
總體而言，美國經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險正在成為美聯(lián)儲放緩加息腳步的關(guān)鍵因素。美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，繼今年一季度年化數(shù)據(jù)環(huán)比下降1.6%后，第二季度美國實際GDP年化數(shù)據(jù)初值環(huán)比下降0.9%。另外，國際貨幣基金組織（IMF）在上周最新做出的預(yù)測中，將美國今年經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)至2.3%，顯示出當(dāng)前美國經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險。
連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮，令市場認為美聯(lián)儲進一步大幅加息的可能性將出現(xiàn)下降。因此，在該數(shù)據(jù)公布后，美元有所走軟，對利率變化較為敏感的美國2年期國債收益率下挫。面對市場中對于美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退的觀點，美國財政部長耶倫表示了強烈的否認。耶倫認為，經(jīng)濟衰退是指“經(jīng)濟出現(xiàn)大范圍的疲軟”，包括大規(guī)模裁員、企業(yè)倒閉、家庭財務(wù)緊張以及私營部門活動放緩，但這并不是現(xiàn)在看到的情況。
一般而言，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮滿足了技術(shù)性衰退的定義，但也有分析認為，若使用更廣泛的活動指標(biāo)，美國經(jīng)濟并沒有陷入衰退。不過，美國經(jīng)濟究竟是否陷入衰退，還需要由美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）裁定宣布。
在工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實看來，在美聯(lián)儲連續(xù)第二次加息75個基點后，未來放慢加息節(jié)奏的可能性正在抬升。“首先，基于我們的預(yù)測，未來1至2個月內(nèi)，美國總體通脹率可能將階段性有所回落（預(yù)測總體CPI同比將回落至8.6%左右）。其次，加息對金融市場穩(wěn)定性的負面影響正在累計抬升。再次，從五大預(yù)測經(jīng)濟衰退的先行指標(biāo)來看，盡管當(dāng)前美國經(jīng)濟衰退仍在可控范圍內(nèi)，但部分先行指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，經(jīng)濟衰退的恐慌導(dǎo)致美國經(jīng)濟決策部門對立性加劇。在本次聯(lián)邦公開市場委員會的講話中，面對大量關(guān)于經(jīng)濟衰退的問題，鮑威爾否認了美國已陷入經(jīng)濟衰退，但承認了美國經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)弱的事實，同時暗示只要核心通脹和整體通脹回落將放緩加息的可能。因此，排除極端狀況，我們認為9月將是美聯(lián)儲重新在衰退預(yù)期加劇和高通脹之間進行階段性調(diào)整的好時機。”程實說。
盡管美國經(jīng)濟已經(jīng)開始放緩，但美聯(lián)儲抗擊通脹之路仍任重而道遠。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月核心個人消費物價指數(shù)（PCE）再次超出預(yù)期，同比上升4.8%，仍維持在40年高位附近。6月PCE物價指數(shù)同比上升6.8%，高于前值6.3%。在亞特蘭大聯(lián)儲行長博斯蒂克看來，美國經(jīng)濟并未陷入衰退；抑制高通脹需要進一步加息。“我確信，我們必須在利率方面采取更多行動，但具體以何種軌跡發(fā)展，將取決于未來幾周和幾個月的經(jīng)濟發(fā)展。”博斯蒂克說。與此同時，明尼阿波利斯聯(lián)儲行長卡什卡利認為，市場對美聯(lián)儲即將減緩加息的預(yù)期有點“太過超前”。
本周，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)即將公布。該數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將在一定程度上影響市場情緒。若美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，或?qū)⑦M一步增加市場對于美國經(jīng)濟的擔(dān)憂，同時，該數(shù)據(jù)也將為美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整提供線索。
