路透社10月6日發(fā)表題為《美債收益率飆升給全球經(jīng)濟(jì)“軟著陸”蒙上陰影》的文章，作者是霍華德·施奈德，文章編譯如下：
美國(guó)國(guó)債收益率飆升導(dǎo)致全球借貸成本上升，給那些希望在避免引發(fā)重大危機(jī)的情況下緩解通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)決策者帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。
無(wú)論美債收益率飆升是源于美國(guó)政府赤字高企還是美國(guó)國(guó)會(huì)功能失調(diào)，背后的原因都不如其對(duì)世界金融體系的影響來(lái)得重要。在此之前，世界金融體系原本有望結(jié)束疫情之后的通脹高漲期，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
為應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲，各國(guó)央行迅速批準(zhǔn)加息。各國(guó)官員在整個(gè)政策緊縮期內(nèi)對(duì)于全球金融環(huán)境基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)調(diào)整的狀況表示歡迎，認(rèn)為這說(shuō)明許多國(guó)家的貨幣財(cái)政管理水平有所提高。
然而，在經(jīng)歷一個(gè)“富有韌性的夏天”之后，美國(guó)高盛公司經(jīng)濟(jì)師認(rèn)為“裂縫”正在顯現(xiàn)，指出美國(guó)國(guó)債收益率上升導(dǎo)致新興市場(chǎng)主權(quán)債券面臨壓力。
過(guò)去三個(gè)月來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升了大約1個(gè)百分點(diǎn)，而同期美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)。坦努佐說(shuō)：“這種變化速度不具有可持續(xù)性。如果繼續(xù)朝著這一方向前進(jìn)，就需要美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)（以緩和影響）。”
自2021年物價(jià)開(kāi)始大幅攀升以來(lái)，貨幣緊縮政策的影響與通貨膨脹本身就成為了焦點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織在4月發(fā)布的上一份《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)最受關(guān)注，因?yàn)橹耙粋€(gè)月有多家美國(guó)銀行高調(diào)破產(chǎn)。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)的趨勢(shì)沒(méi)有蔓延到更多地方，經(jīng)濟(jì)前景從此變得越來(lái)越光明，尤其是在美國(guó)：在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)降低通脹（即所謂的“軟著陸”）從一種違背歷史的愿望變成了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上的立足點(diǎn)。
這樣的最優(yōu)結(jié)果將產(chǎn)生積極的全球性影響。防止世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退可以為其他國(guó)家的出口產(chǎn)品提供更加穩(wěn)定的需求，在美聯(lián)儲(chǔ)加息邁向終點(diǎn)的時(shí)候還能提供更多確定性。
然而，金融市場(chǎng)的快速波動(dòng)很可能破壞穩(wěn)定。相關(guān)影響表現(xiàn)為國(guó)債收益率上升、美元走強(qiáng)以及重現(xiàn)于其他國(guó)家的通脹壓力。
美國(guó)哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授卡倫·戴南上周在美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)表演講說(shuō)：“可能出現(xiàn)的影響是，（美國(guó)國(guó)債收益率上升）導(dǎo)致其他國(guó)家預(yù)算緊張，或者最終導(dǎo)致其他國(guó)家發(fā)生預(yù)算危機(jī)。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該關(guān)注這一問(wèn)題。這種危機(jī)可能蔓延到金融市場(chǎng)的其他地方，然后對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實(shí)實(shí)在在的威脅。”
美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未看到這一點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)之類(lèi)的機(jī)構(gòu)可以控制作為其他類(lèi)型證券產(chǎn)品基礎(chǔ)的隔夜利率，但是，許多政府、企業(yè)和家庭所依賴(lài)的借貸成本卻是由受到宏觀經(jīng)濟(jì)看法、通脹前景、政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響的市場(chǎng)來(lái)最終決定。
正是那些借貸利率能夠推動(dòng)或者打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，能夠助長(zhǎng)或者抑制通貨膨脹。擺在決策者面前的問(wèn)題是，最近的市場(chǎng)波動(dòng)是否已經(jīng)超出了抑制通脹的需求，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了不必要的風(fēng)險(xiǎn)。
英國(guó)凱投國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)公司經(jīng)濟(jì)師指出，到目前為止的市場(chǎng)動(dòng)向并不足以說(shuō)明危機(jī)在迅速發(fā)展。他們認(rèn)為，把目前的狀況跟去年英國(guó)國(guó)債收益率引發(fā)的動(dòng)蕩相提并論，或者跟新冠疫情初期的流動(dòng)性不足等量齊觀，都是在夸大其詞。
不過(guò)，凱投宏觀的分析師同時(shí)指出，如果債券損失導(dǎo)致某家重要機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，就像今年3月的硅谷銀行那樣，或者重挫投資者信心，促使證券持有人低價(jià)拋盤(pán)，那么目前狀況就很可能“演變成更加嚴(yán)重的情形”。
凱投宏觀的分析師寫(xiě)道，影響程度取決于“債券收益率的上升幅度與上升速度”。“意外收緊金融環(huán)境所導(dǎo)致的巨大風(fēng)險(xiǎn)”將給政府、家庭和企業(yè)的預(yù)算帶來(lái)壓力，然后轉(zhuǎn)化為銀行壓力，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。
