季末節(jié)前，公開市場操作力度明顯加大。中國人民銀行9月29日公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，當日人民銀行以利率招標方式開展了1050億元7天期和770億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.00%、2.15%。由于29日有20億元逆回購到期，人民銀行當日公開市場實現(xiàn)凈投放1800億元。
值得注意的是，9月19日起，人民銀行重啟了14天期逆回購操作。這是自今年1月30日（春節(jié)前）之后，央行再度開展14天期逆回購操作，有效提振了市場信心。業(yè)內人士認為，一方面，央行在14天期逆回購操作能夠提供跨季資金的首日即開展操作，展現(xiàn)了央行呵護季末流動性平穩(wěn)的積極姿態(tài)；另一方面，臨近季末和“十一”長假，市場對跨季、跨節(jié)資金需求增加，而市場上長期限資金供給相對不足，央行及時開展14天期操作提前向市場提供跨季、跨節(jié)資金，既有利于增加流動性供給，充分滿足金融機構資金需求，也有利于穩(wěn)定市場預期，減少預防性資金需求。
“人民銀行恰好在跨月的第一天開啟14天期逆回購操作，主動供給跨月資金，穩(wěn)定市場預期，呵護季末資金面。上周人民銀行投放的14天期逆回購將在國慶假期后的首個工作日到期，剛好跨越9月末時點，對沖資金面季節(jié)性收緊壓力。”中信證券首席經濟學家明明說。
中國銀行研究院研究員梁斯認為，臨近季末、長假時點，央行多會使用更長期限的逆回購工具投放流動性，滿足金融機構合理流動性需求，幫助市場跨越特殊時點影響。
從市場利率水平來看，近幾日，貨幣市場利率從月初比較低的水平略有上行。受季末資金供求短期變化的影響，季末貨幣市場利率通常會有所抬升，這是正常的季節(jié)性現(xiàn)象。中金公司固定收益研究團隊認為，資金價格更多是受到季節(jié)性擾動，反映局部資金供求變化，而非趨勢性的上行。在季末時點，受銀行考核、繳稅繳款等因素擾動，銀行間流動性會有一定的邊際收緊壓力，帶動銀行間資金價格抬升。
“央行會根據(jù)市場利率和流動性短期干擾因素變化，靈活選用公開市場操作工具進行對沖，合理加大操作力度，呵護流動性，確保資金面平穩(wěn)。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。
另外值得注意的是，與此前50億元倍數(shù)、100億元倍數(shù)的規(guī)整操作規(guī)模不同，一段時間以來，人民銀行靈活調整公開市場操作，數(shù)量“有零有整”，突破了過往取整倍數(shù)的操作方式，進一步凸顯了公開市場操作精細化、靈活化的取向。
“自人民銀行提高公開市場操作的精細化管理以來，回購市場資金價格的波動性明顯下降，平穩(wěn)性則相應提升，而平穩(wěn)的資金面也有助于對貨幣政策的傳導。”中金公司固定收益研究團隊預計，人民銀行后續(xù)仍會延續(xù)精細化的操作模式，市場不必過于擔心資金價格的跨季波動。
業(yè)內人士認為，近年來，隨著央行流動性管理和短期利率調控更加精細化，貨幣市場利率的波動性整體有所下降，今年以來利率波動很小。今年9月，央行及時重啟14天期逆回購操作提前提供跨節(jié)資金，預計9月末也不會出現(xiàn)大的波動。
同時，考慮到當前經濟下行壓力仍然存在，業(yè)內人士預計后續(xù)央行將繼續(xù)綜合運用多種貨幣政策工具，包括結構性貨幣政策工具投放流動性，市場流動性將維持合理充裕態(tài)勢，貨幣市場利率也將保持平穩(wěn)運行。
9月28日，人民銀行宣布推出超2000億元設備更新改造再貸款這一結構性貨幣政策工具，利率1.75%、期限1年。“總體上看，此項政策工具可能產生三個效果：促投資、寬信用、兼顧內外平衡。”在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，政策支持新基建和制造業(yè)轉型升級領域的設備更新，短期內將推高相關領域的投資增速，長期看則有助于推動經濟全面轉型升級。綜合來看，設備更新再貸款工具具有長短結合的政策效果。
此外，王青還表示，由于設備更新再貸款支持的信貸利率降至不高于3.2%，遠低于企業(yè)貸款加權平均利率水平（6月份為4.16%），這也將在短期內激發(fā)相關主體信貸需求，助力寬信用進程，預計9月至年底，新增人民幣貸款將持續(xù)處于同比多增狀態(tài)。
“貨幣政策仍然保持穩(wěn)健基調，為經濟修復提供寬松流動性環(huán)境。”明明表示，結構性貨幣政策工具將繼續(xù)發(fā)揮投放基礎貨幣與支持重點領域的作用，資金面將趨于平穩(wěn)。
廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁認為，進入10月中旬，資金利率上行有望明顯緩解，或帶動短端利率階段修復。周茂華則預計，四季度，流動性將繼續(xù)保持合理充裕，多方面因素支撐這一預判：經濟處于復蘇階段，財政貨幣政策仍偏積極，應對短期資金面擾動的工具較多。
